国内最大的特种氯乙烯共聚物生产企业

公司是国内氯醋共聚树脂规模最大、品种最全、质量最优的专业生产厂家,目前已形成了高性能、环保型的二元系列、羧基三元系列、羟基三元系列等三大类产品,具备产能4 万吨/年,规模居国内第一,2015 年产品产量为2.43 万吨,其中二元系列、羧基三元系列、羟基三元系列产量分别为1.68、0.30、0.46 万吨。2015 年公司实现收入2.93 亿元(YoY -4.3%),实现净利润0.45 亿元(YoY 46.9%)。

下游发展前景良好,国内企业空间广阔

近几年,我国油墨、涂料、胶粘剂及人造革、智能卡、塑胶地板行业发展迅速,直接带动了特种氯乙烯共聚物行业的发展。我国虽然已经成为全球主要的特种氯乙烯共聚物生产基地之一,但国内企业发展滞后,产能与世界前几大厂商相比仍然存在差距,且行业集中度低,未来国内龙头企业具备广阔的发展空间。

公司具备技术和市场优势

公司现有技术团队具有丰富的行业经验及研发实力,目前拥有20 项产品生产方法,11 项发明专利,6 项生产技术或环保处理技术,3 个专有配方。公司产品已成功进入DIC 油墨、太阳化学、帝国化学、MICRO 油墨、富林特油墨、盛威科油墨、PPG 工业集团、阿克苏诺贝尔涂料等全球性油墨、涂料知名制造商的采购体系。

募投项目聚焦环保型产品

公司本次发行拟募集资金净额2.285 亿元,用于“年产6 万吨水性工业涂料基料——氯乙烯共聚乳液”等项目,该产品为水性涂料乳液,属于环保、经济型产品,符合行业未来发展方向,全部达产后预计将新增产能6 万吨,新增收入约5 亿元。

合理价格区间14.6-17.3 元

我们预计公司2016-2018 年摊薄后EPS 分别为0.54、0.70、0.90 元,公司未来三年的业绩增速约为30%,且其下游油墨、涂料等行业存在一定的周期性;另一方面,可比公司因小市值、包含转型预期等因素,估值相对偏高;综合考虑,我们认为可以给予公司2016 年27-32 倍PE,对应价格区间为14.6-17.3 元。

风险提示:原材料价格波动风险、下游行业需求下滑风险。