投资事件

2023 年上半年，公司营业收入6.51 亿元，同比下降0.39%；归母净利润1.61 亿元，同比下降0.50%；扣非归母净利润1.51 亿元，同比增长2.14%。

公司发布回购公告，拟以4000 万元-8000 万元回购股份，回购股份的价格为不超过人民币39.5 元/股。

投资要点

产品收入结构持续优化，毛利率同比小幅改善分产品收入来看，2023 年上半年公司冷柜电机收入1.64 亿元，同比下降18.86%；外转子风机收入2.94 亿元，同比增长14.11%；ECM 电机收入1.30 亿元，同比下降10.15%；伺服电机收入4047 万元，同比增长41.06%。在盈利能力方面，2023 年上半年公司整体毛利率33.10%，同比增长0.66 个百分点，其中的冷柜电机、外转子风机和ECM 电机毛利率均同比小幅上升，其中海外毛利率高达37.81%（同比增长2.22 个百分点）。

研发投入继续加大，加快新产品开发和产业化进程公司积极实施创新驱动发展战略，加快新产品开发和产业化进程，2023 年上半年研发投入 2449.17 万元，同比增长 14.64%。得益于持续的研发投入，2023 年上半年公司完成新产品立项 15 项，高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180 系列产品实现量产，截至2023 年6 月末，公司获得授权专利 7 项，其中发明专利 3 项，实用新型专利 4 项，新增软件著作权 3 项。

产能建设加速推进，积极布局一级市场股权投资2022 年，公司在产能建设和全球布局上继续深入，积极推进国内新增年产670 万台（套）ECM 电机、风机及自动化装备项目，计划2024 年底竣工；公司着眼海外市场销售，2022 年在泰国设立子公司，实施年产800 万台微电机项目，计划2023 年底竣工。2023 年7 月，公司参与设立投资基金，专项投资于新一代信息技术等相关产业中的成长型企业，有望为公司塑造远期发展潜力。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。考虑到行业竞争加剧和市场需求增速下降，我们下调2023-2025 年公司归母净利润分别至3.59、4.44 和5.09 亿元（下调前分别为3.77、4.68 和5.71 亿元），对应EPS 分别为1.56、1.93、2.22 元/股，对应的PE 分别为15、12、11 倍。维持“买入”评级。

风险提示

冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。