公司发布2023 年半年报1）公司上半年实现营收6.51 亿元，同比下降0.39%；2) 实现归母净利润1.61 亿元，同比下降0.50%；2）二季度单季度实现营收3.49 亿元，同比增长8.10%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长0.81%。

总体情况基本符合预期。

伺服电机实现高增，占收入比例上升。伺服电机实现收入0.40 亿元，同比增长41.05%，占公司总收入比例由 2022 年H1 的4.39%提升至6.22%。工信部、发改委等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》计划于 2025 年将新增高效节能电机占比达到 70%以上，政策鼓励将有望极大提高国内高效节能电机的需求，继续推动公司伺服电机业务的增长。

传统业务发展稳健，Q2 单季度仍较好正增长。公司 Q2 实现营收同比增长8.10%、净利润同比增长0.86%。我们认为海外需求有望恢复，同时国内需求持续增长，公司有望在 Q3 恢复高速增长态势。H1 外转子风机实现收入2.94 亿元，同比增长14.11%。当前全球冷链物流需求旺盛，其核心设备微电机、冷柜电机、外转子风机有望维持稳定增长。

公司各产品毛利率皆有所提升，ECM 电机有望恢复增长。公司技术积累深厚，注重研发和产品品类扩张。2023 年上半年冷柜电机毛利率 30.04%，同比增长 0.86%；外转子风机毛利率36.65%，同比增长 0.32%；ECM 电机毛利率40.91%，同比增长 2.84%。ECM 电机方面由于节能效果显著 (节能 70%)，对下游客户来说具备较高的经济型。我们认为公司 ECM 电机与传统业务客户具有一定的协同作用,ECM 电机可借助公司深耕电机行业多年积累下来的的优质客户资源而得到较快发展,预计未来该业务将恢复增长。

境内销售收入稳步增长，境外销售收入在经济下行压力下仍有所回升。2023年上半年公司境内收入 2.93 亿元，同比增长 4.62%，其中，Q2 境内销售收入 1.68 亿元，同比增长 18.42%，环比增长 35.21%。；上半年受加息导致的经济压力影响，公司H1 境外收入同比下降4.15%。但公司仍在Q2 实现境外收入 1.81 亿元，同比持平，环比增长 1.97%。

公司发布股份回购方案。根据公司公告，公司拟使用自有资金通过二级市场以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份。本次回购的资金总额不低于 4,000 万元人民币(含) 且不超过 8,000 万元人民币(含)。本次回购股份的价格为不超过人民币 39.5 元/股（含），后续将用于后续实施股权激励或员工持股计划。我们认为本次回购充分体现公司管理层对公司长期发展的信心，后续股权激励或员工持股计划也值得期待。

维持“强烈推荐”评级。顺应全球节能环保大趋势，公司新型节能产品ECM电机等增长势头强劲。基于全球宏观经济整体较为疲软，我们调整公司 23-25年营收为15.06/18.71/23.28 亿元，yoy 分别为 25%/24%/24%，归母净利润调整为为3.62/4.55/5.74 亿元， 同比增长17%/26%/26%，对应PE 为16.1/12.8/10.1 倍， 维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等。