事件概述

2023 年4 月27 日，公司发布2023 年一季度业绩公告。23Q1，公司实现营业收入3.02 亿元，同比-9%；归母净利0.76 亿元，同比-2%；扣非归母净利0.7 亿元，同比+1%。

分析与判断

毛利率保持高水平，成本管控向优

23Q1，公司毛利率34.3%，同比+2.5pct，环比-1.7pct；公司净利率25%，同比+1.6pct，环比+3.6pct；公司扣非净利率23.3%，同比+2.3pct，环比+1.1pct。从期间费用率来看，23Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为1.1%/1.8%/0.2%，同比+0.2pct/-0.3pct/+0.2pct，环比-1.2pct/-1.4pct/-0.3pct。

货币资金充足，为后续资本开支奠定基础

23Q1 期末，公司结余货币资金3.81 亿元，较期初增加0.92 亿元，增幅为32%。公司货币资金增加的主要原因系理财产品到期收回增加。

公司充足货币资金为后续资本开支奠定坚实基础，帮助公司实现产能扩张，打开未来成长空间。

高效节能趋势明确，公司产能扩张加速

国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，高效节能趋势明确，预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设，围绕未来发展规划，积极推进国内新增年产 670 万台（套）ECM 电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划 2024 年底竣工；在泰国设立子公司，实施年产 800 万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划 2023 年底竣工。

投资建议

我们预计2023~2025 年营收分别约18.1、24.1 和29.6 亿元，同比分别+50%、+34%和+23%；归母净利润分别约3.7、5 和6.4 亿元，同比分别+21%、+33%和+29%。当前股价对应2023~2025 年PE 分别约16、12 和9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期