事件概述

2023 年4 月20 日，公司发布2023 年一季度业绩快报，实现营业收入3 亿元，同比-8.7%；归母净利0.76 亿元，同比-1.9%；扣非归母净利0.7 亿元，同比+1.1%。业绩略超预期。

分析与判断

1Q23 外围影响因素较多，营收端承压

2023 年第一季度，面对诸多风险挑战，公司坚定发展信心，坚持稳中求进工作总基调，围绕年度目标，快速响应，积极应变，克难攻坚，扎实有序推进“快研发、抢订单、强管理、降成本、提质量、增效益”工作，实现营收环比+11%，由于去年高基数（营收约3.3 亿元），同比-8.7%。

按境内外销售收入分类，1Q23 境内销售收入1.24 亿元，同比-9.6%，环比+4.8%；境外销售收入1.77 亿元，同比-8%，环比+15.8%。

盈利能力依旧优异

公司持续保持优异的盈利能力，1Q23 公司归母净利率约25.1%，延续2022 年高盈利水平。我们判断主要是由于公司产品结构的优化和铝合金、铜和钢材等原材料价格保持相对稳定。

高效节能趋势明确，公司产能扩张加速

国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，高效节能趋势明确，预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设，2022 年公司新建 PCBA 车间，延伸产业链，建设数字化车间，ECM 电机月产能达到 30 万台。围绕未来发展规划，积极推进国内新增年产 670 万台（套）ECM 电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划 2024 年底竣工；在泰国设立子公司，实施年产 800 万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划 2023 年底竣工。

投资建议

我们预计2023~2025 年营收分别约18.1、24.1 和29.6 亿元，同比分别+50%、+34%和+23%；归母净利润分别约3.7、5 和6.4 亿元，同比分别+21%、+33%和+29%。当前股价对应2023~2025 年PE 分别约15、11 和9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期