投资要点

2022 年公司营业收入12.05 亿元，同比增长8.38%；归母净利润3.08 亿元，同比增长21.03%。其中2022 年第四季度，公司营业收入2.72 亿元，同比下降14.26%；归母净利润5905.26 万元，同比下降30.85%。

投资要点

产品收入结构持续优化，毛利率大幅改善

2022 年公司的产品结构继续优化，其中冷柜电机收入3.34 亿元，同比下降10.62%；外转子风机收入5.36 亿元，同比增长10.27%；ECM 电机收入2.40 亿元，同比增长54.50%；伺服电机收入5571 万元，同比增长11.31%。在盈利能力方面，2022 年公司整体毛利率33.89%，同比增长4.6 个百分点，我们认为主要系海外市场收入的大幅提升（同比增长27.04%），且海外毛利率高达38.01%（同比增长7.5 个百分点），好于国内的销售毛利率。

研发投入继续加大，新产品矩阵逐渐丰富

公司积极实施创新驱动发展战略，2022 年研发投入4872 万元，同比增长9.71%。

得益于持续的研发投入，2022 年公司完成ECM53 系列电机、6kW 大功率控制器、EC137/180 大功率电机、WA200ST 及WA260ST 大功率永磁同步电机开发，伺服电机最大功率达到100kW，3kW~5.5kW 高效节能风机投入量产；此外，2022 年公司新增专利46 项，其中发明专利16 项，实用新型专利28 项，外观专利2 项，软件著作权6 项。

产能建设加速布局，推进全球生产和销售

2022 年，公司在产能建设和全球布局上继续深入，积极推进国内新增年产670 万台（套）ECM 电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划2024 年底竣工；公司着眼海外市场销售，2022 年在泰国设立子公司，实施年产800 万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划2023 年底竣工。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。考虑到行业竞争加剧和欧洲市场需求减弱，我们下调2023-2024 年公司归母净利润分别至3.77、4.68 亿元（下调前分别为4.65、5.87 亿元），新增2025 年预测为5.71 亿元，对应EPS 分别为1.64、2.04、2.49 元/股，对应的PE 分别为16、13、10 倍。维持“买入”评级。

风险提示

冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。