22Q3公司营收同比+3%，归母净利同比+31%10 月25 日，公司发布2022 年3 季度业绩，22Q3 实现营业收入2.79亿元，同比+3%，环比-14%；归母净利0.87 亿元，同比+31%，环比+2%；扣非归母净利0.8 亿元，同比+32%，环比+2%。整体业绩接近预告上限。

盈利能力突出，22Q3 净利率约31%

营收端，三季度为公司传统经营淡季，在地缘政治和疫情影响下，公司营收依然取得了同比微增的成绩。盈利端，22Q3 毛利率约35.2%，同比+3.7pct，环比+2.1pct，处于历史高位，我们预计主要系1）主要原材料铜、钢等价格下降；2）公司一贯优异的成本管控能力。22Q3净利率约31%，同比+6.6pct，环比+4.8 pct，主要是由于毛利率提升、费用管控、汇兑收益等。

增资优安时，加码新能源赛道

公司审议通过《关于对江苏优安时电池材料有限公司增资的议案》，将增资4000 万元，持股比例由20%提升至52%。增资完成后，优安时将纳入合并报表。2022 年8 月，优安时干法磷酸铁锂产线落成，目前开始试生产，并对外送样形成小规模销售。

高效节能趋势，公司产能扩张加速

高效节能行业趋势：国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，叠加海外电价高启，预计未来ECM 电机需求将迎来国内外共振，有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力：1） 新品研发和产业化方面，公司完成了ECM53 系列、WA200ST 等电机的开发，多款3KW~5.5KW 高效节能风机投入量产。2）产能方面，公司新建PCBA 车间，大幅提升节能高效电机产能，ECM 电机产能达到30 万台/月。同时，公司规划在泰国和杭州新建产能，完善产业布局，提升公司竞争力和盈利能力。

盈利预测与投资建议

公司是HVAC 领域微电机龙头，长期受益于高效节能趋势。我们预计公司2022~2024 年营收分别为14.9、19.4 和25 亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9 和6.2 亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为19、14 和11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期