报告要点

公司简介：疆内综合性第三方物流龙头

新疆天顺供应链股份有限公司是疆内营收最大的民营综合型第三方物流供应商。公司以大宗物资和大件货物的第三方物流业务为基础，并外延至供应链管理、物流园区经营及物流金融监管等业务。目前，公司业务主要集中在煤炭、钢铁、水泥等大宗物资和风电机组、钢结构等大件货物的第三方物流和供应链管理等。

行业分析：三方物流小散乱差，物流园区转型加速第三方物流行业目前仍处于成长阶段，主要存在以下三方面特征：1）第三方物流企业小、多、散；2）渗透率较低；3）增值服务能力较弱。

物流园区经营行业处于高速发展期，主要具有以下两点特征：1）园区数量稳步增长，地区差异明显；2）转型升级加速，增值服务发展较快。

公司分析：轻重资产结合，综合供应链服务商天顺股份在以下几个方面具有相对优势：1）第三方物流业务采用轻资产的外协运输为主，；2）发展重资产的物流园区，具备集聚效应，对公司其他业务具有促进作用；3）公司客户资源丰富，运输网络由新疆辐射全国；4）布局疆内重要枢纽，区位优势明显。

募投项目与盈利预测

本次募集2.2 亿投资建设天顺哈密物流园区和物流管理信息系统建设。我们预计公司 2016-2018 年收入分别为5.07 亿、5.36 亿和6.09 亿，净利润分别为0.40 亿、0.42 亿和0.50 亿，对应完全摊薄后EPS 分别为0.534 元、0.567 元和0.677 元。公司采取定价网上发行，发行价格7.7 元/股。