第一创业发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业总收入15.24 亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润4.00 亿元，同比增长26.56%；EPS 为0.10 元/股，同比增长25%；ROE 为2.64%，同比上升0.50pct。公司在第一大股东北京国管的赋能下，有望夯实“固收+资管”双轮驱动的业务优势，聚焦北交所业务，持续提升公司价值。

债券交易活跃，投资业务增长超四成。2024 年上半年，公司实现投资业务收入5.66 亿元，同比增长40.2%，主因系债券投资业务表现良好；公司在银行间和交易所市场的债券交易量为4.69 万亿元，同比增长28%；银行间市场做市交易量为1.63 万亿元，同比增长29%。公司交易策略灵活多样，现券交易量、交易活跃度和影响力有望稳步提升。

延申固收投资边界，资管探索差异化发展。公司实现资管业务收入4.67 亿元，同比下降0.83%。创金合信受托管理资金总额9,106.17 亿元，较2023年末减少875.63 亿元，降幅为8.77%。其中，公募基金管理规模1,524.21亿元，较2023 年末增加383.62 亿元，增幅为33.63%。基金子公司创金合信基金投资管理、金融科技实力强劲，后续有望拓展机构客户。

战略聚焦北交所业务，投行储备丰富。2024 年上半年，受市场IPO 严监严管影响，公司实现投行业务收入1.54 亿元，同比下降14.35%。同期，一创投行2 单北交所IPO 项目发行上市，募集资金5.55 亿元；一创投行北交所上市家数及募集资金规模均排名首位。一创投行承销北交所债券规模达14.10亿元，排名行业首位。公司投行加大新三板业务，为北交所业务蓄力。

完善投顾服务体系，拓展财富机遇。受市场景气度影响，2024 年上半年，公司实现经纪业务收入1.54 亿元，同比下降14%；公司“一创智富通”累计注册用户超14 万，同比增长5%；金融产品销售规模64.50 亿元，同比增长7.69%；投顾签约客户、签约资产规模较2023 年末增长168.33%和249.76%。

公司聚焦财富管理，完善服务体系，推进财富管理高质量发展。

风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严。

投资建议：基于权益市场波动，IPO 持续趋紧张、监管新规对证券行业的影响，及公司中报数据，我们对公司2024-2026 年归母净利润分别下调8.96%、8.41%及8.40%。预计2024-2026 年公司归母净利润为4.2/4.9/5.3 亿元，同比增长28.5%/15.1%/8.3%，当前股价对应的PE 为50.4/43.8/40.5x,PB 为1.5/1.5/1.4x。考虑到公司作为特色券商，“固收+资管”业务优势明显，我们对公司维持“优大于市”评级。