第一创业发布2023 年年报和2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营业总收入24.89 亿元，同比下降4.7%；实现归母净利润3.31 亿元，同比下降17.5%；EPS 为0.08 元/股，同比下降20.0%；ROE 为2.25%，同比下降0.51pct。

2024 年一季度,公司实现营业收入6.73 亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润1.43 亿元,同比增长1.64%；EPS 为0.030 元/股，ROE 为0.96%，同比均保持不变。后续公司有望在第一大股东北京国管的赋能下，持续夯实“固收+资管”双轮驱动的业务优势，实现北交所业务的持续成长。

债券交易活跃，投资业务逆势增长。2023 年，公司实现投资业务收入5.92亿元，同比增长217%，主因系债券投资业务表现良好；公司在银行间和交易所市场的债券交易量为7.95 万亿元，同比增长14%；银行间市场做市交易量为2.65 万亿元，同比增长9%。2024 年一季度，公司实现投资业务收入2.29 亿元，同比增长9%。公司交易策略灵活多样，现券交易量、交易活跃度和影响力有望稳步提升。

拓展新三板挂牌，北交所业务蓄力。2023 年，受市场IPO 收紧影响，公司实现投行业务收入1.90 亿元，同比下降31.85%。2024 年一季度，实现投行业务收入0.65 亿元，同比增长41.62%；股权承销方面，募集资金5.55 亿元，同比增长40%；市占率提升0.63pct 至0.76%；市场排名上升较去年同期大幅上升23 位，位列第17 名；同期，债券承销业务金额为18.46 亿元，同比下降35%，市场占有率为0.01，同比减少0.03pct。公司投行把握北交所战略发展机遇，加大新三板挂牌业务拓展力度。

经纪业务承压，资管业务下滑。受市场景气度影响，2023 年公司实现经纪业务收入3.51 亿元，同比下降9%；一季度实现经纪业务收入0.84 亿元，同比下降5%。截至2023 年末，公司“一创智富通”持续升级，累计注册用户超142 万，同比增长7%；股票与混合公募基金保有规模42 亿元，行业排名46位。2024 年一季度，公司实现资管业务收入2.26 亿元，同比下降1.79%。

基金子公司金融科技实力强劲，与财富管理协同发力。

风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严。

投资建议：基于权益市波动、IPO 持续趋紧及监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024 年和2025 年的盈利预测分别下调21%和17%，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润为4.7/5.3/5.8 亿元，同比增长40.8%/14.8%/8.3%，当前股价对应的PE 为50.7/44.1/40.8x,PB为1.7/1.6/1.6x。公司作为特色券商，“资管+固收”业务优势明显，我们对公司维持“增持”评级。