主要观点:

个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政策。缴费环节抵税额度12000 元/年，投资环节投资收益暂不征收个人所得税，领取环节税率3%，较此前试点的个税递延养老保险的7.5%有所下降。

本文尝试对个人养老金的相关问题进行回答，估算其体量及对A 股的影响，并与美国401K 计划和IRA 计划进行比较。

建议哪些人参与个人养老金？

当应纳税所得额在14.4 万元/年以上时，节税的影响增厚收益率超过20%（非年化）。我们仍需综合考虑参与人距离退休年限、流动性需求、其投资能力及个人养老金划定范围的产品投资能力。

朴素地，参与人距离退休年限越短，1）节税增厚收益率的年化值越高，2）个人养老金账户锁定期限对参与人的流动性损失越低，参与价值越高。另外，个人养老金划定范围的产品越丰富，参与价值越高。

个人养老金体量测算

截至12 月25 日，个人养老金开户人数超过1700 万人。

考虑到年底开户人数还将有一个小高峰，我们预计2022 年个人养老金账户的开户人数在2500 万人左右。假设开户参与人均顶格缴存12000 元/年，预计2022 年体量约3000 亿元。

展望2023 年，考虑到经济回暖预期增强，居民收入有望提升，个人养老金参与人数有望提升至4000 万人，假设顶格缴存，那么2023 年个人养老金的新增规模约为4800 亿元。

个人养老金入市对A 股的影响

个人养老金账户的资金可以通过基金产品、商业养老保险、理财产品部分进入A 股市场，有望成为引导长期净值考核、避免短期情绪影响的新鲜力量。

我们假设个人养老金对权益产品的配置比例为50%，则2022 年个人养老金将给A 股带来1500 亿元增量资金，2023 年有2400 亿元增量资金。

个人养老金的领取条件

个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达到1）领取基本养老金年龄；2）完全丧失劳动能力；3）出国（境）定居，可以按月、分次或一次性领取个人养老金。

个人养老金是否会被统筹？

个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费， 实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的积累额。

风险提示

个人养老金领取时的税率提高风险、退休年龄推迟；个人账户投资风险。