投资要点

事件：4 月27 日，世嘉科技2019 年业绩披露，2019 年实现营业收入18.71 亿元，同比增速为46.21%，实现营业利润1.21 亿元，同比增长127.43%。2020 年Q1 实现营业收入2.61 亿元，同比下滑25.67%，实现归母净利润-0.04 亿元，同比下滑124.01%。

天线射频市场需求增加,业绩持续超预期：5G 移动通信设备产品快速增长助推业绩超预期，报告期内，公司射频器件和天线产销量增幅较大，天线营收6.54 亿元，同比增长171.45%，射频器件营收4.7 亿元，同比增长50.14%。主要系2019 年为5G 建设元年，相关5G 产品市场需求增加，销售增长所致，同时公司相应增加了备货。

持续加大通信研发支出，前瞻性产能布局已经开启：公司十分重视新产品和新技术的研究与开发，始终将技术创新作为企业持续发展的源动力。为保持技术创新的持续领先地位，公司始终坚持“科技强企”的发展战略，不断加大技术研发的投入，改善技术设备和科研条件；2019年度，公司研发支出0.81 亿元，占营业收入的4.36%,同比增长75.17%。

紧抓5G 基站建设机会，移动通信设备发挥新动能：公司移动通信设备业务紧紧抓住国内5G 基站建设元年契机：1、实现5G 天线顺利进入中兴通讯核心供应商体系，实现质的飞跃；2、新客户爱立信于三季度开始进入批量供货阶段，培育出新的利润增长点；3、海外平台Dengyo USA于2018 年底获得首笔订单，公司天线产品顺利进入北美市场，开拓了一个全新的市场。4、收购捷频电子，提前布局陶瓷波导滤波器产能，其一期产能建设现已完成。

盈利预测与投资评级：受益于滤波器和天线集成一体化的领先研发制造能力，我们认为公司营收将持续受益。预计2020-2022 年的EPS 分别为0.84 元、1.17 元、1.52 元，对应PE 为42/30/23X，维持“买入”评级。

风险提示：5G 推进不及预期；单一大客户流失；通信领域竞争加剧；市场份额丢失和价格下降的风险。