事件：公司3 月31 日发布2019 年年度报告，公司实现营业收入8588.33 亿元，同比上升19.08%，5 年CAGR 为21%；净利润626.56 亿元，同比上升5.58%，5年CAGR 为14%；经营活动现金流913.84 亿元，CAGR 达到15%。

砥砺前行，公司2019 年经营情况稳健。公司实现运营商业务收入2966.89 亿元，同比上升3.8%。华为已在全球范围内获得91 个5G 商用合同，其中超过半数来自欧洲地区，5G Massive MIMO AAU 模块发货超过60 万个。消费者业务收入4673.04 亿元，同比上升34.0%。消费者业务增速有所放缓，主要受到GMS 停止授权导致公司海外手机销量下滑的影响。全球企业数字化转型加速，公司云计算业务加强，企业业务收入897.10 亿元，同比上升8.6%。

抓住研发命脉，短期利润承压不改长期竞争实力。2019 年持续加强研发投入，公司研发费用率创近五年新高。2019 年公司研发费用1316.59 亿元，同比上升29.7%。根据IPlytics 报告，公司5G 标准必要专利数位列全球第一。面对复杂的贸易环境，公司加强研发投入，重构供应链生态，加速国产替代进程。

国内5G 建设率先启动，海外受新冠疫情影响部分地区5G 建设可能有所延后，建设需求有望在疫情得到初步控制后迅速恢复。近日国内最大规模基站采购完成，海外5G 建设也将逐步落地。全球通信设备市场呈寡头格局，华为与中兴竞争优势明显，5G 时代全球份额有望进一步提升，对上游天线、射频元器件、光模块等器件的需求量形成拉动，有望为相关企业带来较大的业绩弹性。

投资建议：国内5G 建设加速，海外5G 建设需求有望在疫情得到初步控制后迅速恢复。5G 产业链中游的设备商有望核心受益，天线及射频器件、光模块等上游企业也有望实现业绩与估值双提升。重点推荐【中兴通讯】、【光迅科技】、【世嘉科技】、【中际旭创】、【天孚通信】；建议重点关注【通宇通讯】、【新易盛】。

风险提示：5G 推进速度不及预期、新冠疫情进一步蔓延、运营商资本开支下滑、中美贸易摩擦。