4G/5G网络建设切换，行业营收微增

2019H1 通信行业整体实现营业收入3,630 亿元，同比微增1.1%；实现归母净利润135.4 亿元，同比增长207.3%，剔除中兴，净利润为120.6 亿元，同比减少1.3%。

上半年由于5G 终端设备配套产品较少，组网方式SA 成熟度较低，且产能处于逐月爬升过程中，5G 基站交付量较少，5G 占行业投资比重较低，预期下半年随着国内及海外时机成熟，5G 部署将加速。

运营商创新成为增长点，资本开支重回上升通道

上半年三大运营商合计营业收入7243 亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润730亿元，同比下降10.8%。提速降费使运营商营收、盈利面临压力，创新业务正成为运营商重要增长点，其中中国联通产业互联网占主营业务收入达12.6%，同比增速43%。

目前运营商4G 用户渗透率已超70%，为获得新用户，三大运营商正积极打造5G 生态链，扩大应用领域，未来有望成为运营商新增长点。2019H1 运营商资本开支，中国移动、中国联通和中国电信分别为 852 亿、221 亿和350 亿元，同比增加7.2%、90.3%和6.3%，预期三大运营商资本开支全年同比增速8%以上。中兴通讯受益于运营商投资4G/5G 网络，高毛利率业务快速恢复，各项经营指标向好。

射频、IDC及云计算、统一通信、物联网等细分行业增长显著

射频领域：受益于Massive MIMO 应用，5G 有源天馈AAU 内部射频元器件需求成倍增加，随着5G 基站逐步上量，射频领域有望高速增长。IDC/云计算：受国内互联网企业对云计算的投入以及数据中心大规模建设，拥有区位资源和大客户优势企业保持稳定增长。统一通信：行业潜力大，企业信息化进程加速，相关公司业绩持续释放。物联网：随着运营商的加快布局、互联网核心公司的进入，以及5G 进程加速，物联网企业在车联网、智能表具、模组等细分行业营收快速增长。

光通信领域部分企业业绩承压，数通/5G需求有望释放

光模块领域，2018H2开始调整的云计算厂商需求，企稳回升中，高毛利400G产品开始逐步放量，行业整体毛利率有望提升。5G对光通信承载网、前传等需求，随着下半年建设基站数量逐步放量，光通信领域迎来机遇。光纤光缆由于各大厂商2018年扩产后产能提升较大，价格竞争加剧，年内厂商将面临较大成本压力。海底光缆等细分领域，有望保持较高增速。

投资建议

建议关注：1）系统设备厂商，持续受益5G，推荐中兴通讯、烽火通信；2）射频领域，需求翻倍增长，推荐沪电股份、深南电路、世嘉科技、通宇通讯；3）数据中心、5G对光通信模块、配件需求快速提升，推荐中际旭创、光迅科技、新易盛、太辰光；4）企业云化比例不断提升，IDC、云计算市场空间大，推荐光环新网、星网锐捷；5）统一通信领域需求旺盛，推荐亿联网络；6）物联网行业，推荐移远通信、移为通信、广和通、高新兴；7）运营商，推荐中国联通。

风险提示：

5G落地不及预期；行业景气度下滑；行业竞争加剧。