并购波发特拓展通信射频和天线业务。世嘉科技原主营业务包括电梯轿厢系统及专业设备柜体系统，客户是全球龙头电梯厂商及专用设备厂商，公司市场份额处于前列。2018 年公司以7.5 亿元对价并购波发特100%股权，拓展滤波器及基站天线业务，波发特滤波器主要客户为中兴通讯，天线主要客户为日本电业，两者占据波发特90%以上业务收入。并购完成后公司双主业发展，财务和经营相协同，同时实施了股权激励，确保核心团队稳定。

电梯行业有望回暖，原材料价格回落或修复业绩。房地产新开工面积触底回升，旧房加装及旧梯改造逐渐升温，确保电梯行业稳定。

受原材料价格2016 年Q4 以来大幅上涨的影响，公司毛利率大幅下降拖累业绩。2018 年Q4 以来，原材料价格出现下行趋势，公司盈利能力或将得到修复。

波发特射频天线兼备且技术领先，5G时代有望大爆发。4G 时期，波发特是中兴通讯射频核心供应商，占据20%以上市场份额；天线主要出售给国外日本电业等。5G 时代射频和天线将会集成为AAU，具备射频和天线综合技术的公司优势更大，波发特为少有标的。5G金属滤波器和介质滤波器目前路线尚未确定，公司同时布局以确保技术全面覆盖。目前，在中兴方面，公司的金属/介质滤波器已经通过认证，5G 天线入选供应商名单，同时拓展了爱立信客户；在日本市场借助子公司恩电开渠道，射频供应量提升。公司深度绑定中兴，5G 时代有望成为中兴的天线射频双料核心供应商，同时爱立信等新客户的开拓将增厚业绩，在日本市场的射频及天线占有率有望提升。

盈利预测与投资建议：预测公司2019/2020/2021 年的营收分别为20.89/26.63/34.32 亿元，EPS 分别为0.90/1.38/1.77 元，对应PE 为36X/24X/18X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：5G 建设不及预期；新客户拓展不及预期。