报告导读

2018 年，公司实现营业收入9.35 亿元，同比增加12.97%；归母净利润1.11亿元，同比下降3.89%。

投资要点

全年业绩缓增，市场拓展有待加速

2018 年，公司实现营业收入9.35 亿元，同比增加12.97%；归母净利润1.11亿元，同比下降3.89%。因原材料价格上升以及为产品价格下降多层因素影响，公司盈利能力下降，产品毛利率下降4pcts 至25.96%，净利率下降至11.9%。

具体从下游市场来看，非洲市场客户资源稳定，且公司市占率较高，公司在该地区的业绩稳定；我们重点关注其他市场开拓，其中2018 年亚洲市场、欧洲市场营业收入增速分别达到25%、33%，增长潜力较大，未来公司将在进一步巩固和提升国外市场份额的同时，加快国内市场以及亚洲市场的开拓，提升公司规模及市场影响力。

可转债募资完成，产能有望翻一番

2017 年9 月，公司发布公告称通过发行可转债募集配套资金实施实施年产200万台潜水泵项目（包括180 万台井用潜水泵和20 万台太阳能潜水泵）；2018年8 月，可转债发行成功，募集资金2.81 亿元，募投项目稳定推进，通过此次扩产，公司总产能达到385 万台，产能翻番。其中，新品太阳能泵（泵+逆变器等成套供应）整套产品价值约为3000 元，为井用潜水泵单价的6 倍，至2018年底，项目进度已完成44.85%，预计2020 年底完成，项目的建设将有助于进一步提高公司产能，缓解公司目前的产能瓶颈，进一步提升公司盈利能力。

盈利预测及估值

预计公司2019-2021 年公司营收为11.1 亿元、13.4 亿元、16.2 亿元，同比增速为18.3%、21.1%、20.8%；归母净利润为1.31 亿元、1.58 亿元、1.91 亿元，同比增速为17.26%、20.68 %、20.94%；EPS 为0.62 元/股、0.73 元/股、0.85 元/股，对应PE 为18.7 倍、15.5 倍、12.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品进口国政治及政策风险；国内外市场开拓不及预期；原材料价格持续大幅上涨。