事件：2019 年8 月27 日通宇通讯发布2019 年半年度报告，公司营业收入80,560.72 万元，同比增长18.80%。归属于上市公司股东净利润5,107.09 万元，同比增长27.25%。

点评：

业绩回升明显，5G 产品出货增加。公司营业收入增加主要因为运营商在4G 上实行“低频重耕”、“网络补盲”，需求增加，同时大力开拓5G 的设备商客户所致。公司在2019 Q2 实现营收4.16 亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润0.69 亿元，同比增长38.1%，为2016 年以来盈利最好的一个季度，呈触底反弹的趋势。5G 时代，天线由向运营商直接供应逐步转换成供给通信设备商，公司目前产品已经进入四大设备商的供应链， 5G Massive MIMO 天线也已经批量出货给爱立信、中兴、大唐等客户，已做好充足准备。

加大研发投入保障公司未来竞争力。2019H1 公司研发投入0.68 亿元，同比增加19.24%。公司一直将研发作为立身之本，在4G 到5G 的切换时期，公司加大研发投入，来应对天线形态和技术发生较大变化的挑战。在专注传统宽频天线研发的同时，也与主要通信系统设备商结成了紧密合作伙伴，开发相关的多系统共用有源天线项目。公司2019H1 销售费用为6818.4 万，同比增加32.5%，主要由于公司客户变化所致；管理费用为4667.7 万，同比减少17.5%，主要是公司加强管理严控管理费用所致。客户切换完成后，销售和管理费用有望得到进一步控制。

射频器件增长迅速，微波天线取得突破。公司射频器件业务收入1.10 亿元，同比增长92.3%，毛利率为14.0%，同比增加5.8 个百分点。微波天线营业收入0.60 亿元，同比增加82.53%，毛利率为16.6%，同比增加11.1 个百分点。两块业务的营收增长主要系前期大力开拓客户，对主要客户的销售有较大增加，订单逐步在本期内生产销售所致。而毛利率回升主要得益于公司成功开拓国外客户，以及产量上升带来的折旧摊销减少所致。由于5G 时代天线和滤波器一体化是趋势，公司在射频滤波器业务已打好基础，并与陶瓷滤波器厂家江嘉科技达成了收购意向，未来将成为基站AFU 一站式供应商。

盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.34 元、0.70 元、0.96 元。公司在5G 市场提前布局，具备天线和滤波器一体化产品的提供能力，因此维持公司“增持”评级。

风险因素：运营商5G 建设不如预期的风险，下游设备商议价能力提高的风险，无法跟上技术更新换代的风险。