事件

2019 年8 月27 日，公司发布2019 年半年报，2019 年上半年实现收入8.06亿，同比增长18.80%；实现归母净利润5107.1 万，同比增长27.25%。

点评：

“低频重耕”、“网络补盲”助力公司走出行业低谷公司业绩位于此前预告的范围之内，复合市场预期，逐渐走出4G 末期的行业低谷。在一季度亏损1815 万的情况下，二季度实现利润6922 万，同比增加38.12%，实现上半年的扭亏为盈。2019 年上半年毛利率和净利率分别为29.44%、6.59%。费用方面，销售费用6818.43 万，同比增加32.46%；管理费用4667.7 万，同比减少17.50%，主要是公司加强管理，严控管理费用所致；研发投入6814.67 万，同比增加19.24%。

基站天线之外的业务大幅增长，表现靓丽

细分来看，基站天线业务开始企稳，其他业务大幅增长。基站天线业务实现收入5.23 亿，yoy 5.76%，占收入比重为64.96%，对应毛利率37.21%（+0.91pct）；射频器件业务实现收入1.10 亿，yoy 92.29%，占收入比重为13.69%，对应毛利率14.03%（+5.82pct）；微波天线业务实现收入5966.5万，yoy 82.53%，占收入比重为7.41%，对应毛利率16.60%（+11.08pct）；光通信业务实现收入8287.06 万，yoy11.59%，占收入比重为10.29%，对应毛利率23.02%（+0.4pct）。射频器件和微波天线大幅增长的原因是公司加大了市场的开拓力度。

5G 牌照发放后，业绩有望快速释放

2019 年6 月，工信部向运营商发放了5G 牌照，5G 网络开始进入规模建设期，基站天线行业有望迎来一波新的需求高峰。公司5G 天线顺利进入主要设备商供应体系，此外，面对5G 时代天线滤波器一体化的趋势，公司收购江嘉科技，完善产业链布局。我们认为在5G 开始大规模网络建设的条件下，公司业绩将迎来快速增长。

投资建议与盈利预测

5G 牌照已经发放，大规模地网络建设将推动公司业绩快速增长。根据半年报情况，我们略微上调未来三年业绩，预计2019-2021 年收入17.31亿、28.94 亿、41.90 亿，净利润1.21 亿、2.88 亿、4.21 亿，对应EPS0.36、0.85、1.25，对应PE76、32、22 倍，维持“增持”评级，目标价34 元。

风险提示

5G 建设不及预期风险、行业竞争加剧的风险