事件

公司披露中报业绩预告，实现归母净利润4800-5600 万元（中值5200 万元），同比增长19.6%-39.53%（29.57%）。

简评

5G 批量出货+海外4G 拉动，业绩大幅改善。

2019Q2 公司单季度实现归母净利润0.66-0.74 亿元（中值0.7 亿元），单季度同比增长65%-85%（中值75%），2019Q1 公司亏损0.18 亿元，2019Q2 环比和同比经营状况大幅改善。主要源于，1）海外4G 增长，新拓展印度尼西亚、马来西亚、越南市场，印度（2018 年8 月印度两大两大运营商沃达丰印度与Idea Cellular 合并，导致订单延迟，目前逐步恢复）、加拿大、土耳其、俄罗斯持续放量，使得整体海外业务占比提升，进而拉升综合毛利率；2）收入季度环比进一步增长，摊薄费用率；3）5G 建设元年，5G 天线批量出货（2018 年公司5G 产品小批量发货，实现收入0.33 亿元，预计2019 年上半年公司5G 产品收入有望达到1 个亿左右）。

5G 建设加速，静待5G 天线放量。

2019 年6 月6 日，工信部向三大运营商及广电发放5G 商用牌照，预计5G 主建设周期将压缩，2019 年-2021 年5G 基站建设量有望提高，5G 整体进程加速；我们预计2019 年国内5G 建设量有望达到15 万站以上，2020 年建设量将达到2019 年的3-4 倍。截至4 月5 日，韩国三大运营商在17 个城市和省份建设了8.5 万个5G基站，韩国科技和通信部预计年内将在韩国85 个城市建设23 万个5G 基站，覆盖韩国5100 万总人口的93%。

5G 天线市场集中度有望集中，利好头部天线厂商。

4G 天线以运营商招标为主，参与招标的厂商众多，到4G 后周期竞争格局恶化，价格战猛烈。5G 引入Massive MIMO 技术，RRU 和天线合一为AAU，AAU 难与BBU 解耦，从而天线厂商需与设备商紧密开发，每家设备商合作的天线厂商在3-4 家左右，提高行业的进入门槛，预计5G 天线格局将较4G 显著集中，利于头部天线厂商。公司在5G 天线领域布局领先，2017年作为首家天线厂商加入中国移动5G 联合创新实验中心，2018 年8 月中标工信部工业强基工程”5G 中高频通信大规模MIMO 天线“项目，截至2018 年，已拥有5G 专利83 项。目前公司已和中兴、爱立信紧密合作，在中兴、爱立信皆为5G主力供应商，有望受益于全球5G 建设浪潮。

盈利预测及评级

国内5G 进程加速，预计2019 年国内5G 建设量有望达到15 万站以上，2020 年建设量将达到2019 年的3-4倍。5G 天线市场集中度有望集中，利好头部天线厂商，公司为国内天线龙头，5g 天线布局领先，已与中兴、爱立信紧密合作，在中兴、爱立信皆为5G 天线主力供应商，有望受益于全球5g 建设浪潮。我们预测公司2019-2021 年的净利润分别为1.2 亿，2.5 亿，4 亿，对应PE 分别为66 倍、32 倍、20 倍，维持增持评级，建议重点关注。

风险

5G 建设不达预期；竞争格局恶化；5G 天线白盒化。