事件

5 月17 日，全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，会议提出多条楼市利好政策：1）进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合理融资需求。城市政府推动符合“白名单”条件的项目“应进尽进”，商业银行对合规“白名单”项目“应贷尽贷”，满足在建项目合理融资需求。2）央行和金管局历史性下调个人房贷最低首付款比例以及住房贷款利率下限。3）央行提出消化存量商品房作为重点工作，拟设立3000 亿元再贷款帮助地方国有企业收储存量房。我们认为新政有助于提振市场对后续房价企稳、销售企稳、房企负债表企稳的信心。

评论

新政带动存量房装修需求增量，C端消费建材有望直接受益。我们认为近期的一系列楼市新政一方面有望驱动新增保障房的装修需求，另一方面则有望改善二手房的销售交易预期，因而受益于存量房装修的品种、销售结构相对偏C端的龙头企业最为受益，我们认为这些公司的C端业务分部相对行业拥有更好的现金流，也能够提供更高的盈利安全边际，我们看好伟星新材、北新建材、东方雨虹、三棵树。

B端消费建材龙头和水泥、玻璃亦有望受益。我们认为伴随着新政落地，市场对消费建材板块整体情绪有望转为乐观，这亦会带动B端消费建材的估值修复；同时，地产商资产负债表有望迎来边际修复，这或意味着B端消费建材龙头坏账风险一定程度下降，后续新房+二手房销售如逐步企稳，也意味着地产商新开工和拿地节奏有修复预期，B端龙头此前主动去杠杆的压力有望缓和，中期成长动能预期有望恢复，有助于龙头估值修复。此外，我们认为楼市新政对水泥、螺纹钢等新开工端建材、玻璃等竣工端建材的需求预期也有一定间接、温和的托底作用，叠加下半年水泥、玻璃均将迎来赶工旺季，这些板块的估值亦有望迎来边际修复。

短期消费建材龙头均有望受益于地产链预期的改善。我们认为积极政策预期持续释放下，随着风险偏好的修复，板块有望走出持续性行情，但质量因子仍扮演重要角色，板块内相对高盈利安全边际、强现金流个股有望表现相对较好且呈现较低的波动性，我们继续看好伟星新材、北新建材、坚朗五金、东方雨虹、中国联塑、三棵树，建议关注志特新材、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、旗滨集团、科顺股份（未覆盖）。

考虑到市场风险偏好修复，我们上调三棵树目标价47.0%至58.8 元，对应2024/25E 41x/31x P/E，隐含19%的上行空间。公司当前股价对应2024/25E 34x/26x P/E。

风险

需求恢复不及预期，行业竞争加剧。