事件

4 月30 日，中共中央政治局召开会议，1提出“继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。

评论

建材板块估值接近历史底部，会议首提“消化存量，优化增量”有助于提振需求与信心。中金地产组判断，会议首次提出统筹研究消化存量和优化增量，既适应于当前市场发展现状，通过住房“以旧换新”、保租房专项贷款试点等方式帮助消化存量，也有利于中长期房地产发展新模式的构建。

我们认为，2021 年三季度以来，伴随着地产销售陷入低谷、项目资金持续紧张以及行业自身产能过剩，建材板块估值和公募持仓当前均处于历史底部，B端建材与经销商也多采取授信收缩策略，政策带动存量消化有助于地产销售、开竣工预期逐步企稳，也有助于提振企业经营信心；近期外资集中回流A/H市场，也有助于一些竞争优势仍较明显、前期超跌个股确立估值底部。短期我们预期前期超跌的消费建材个股可能有一波集中修复，推荐伟星新材、北新建材，建议关注东方雨虹、中国联塑-H、坚朗五金、三棵树、科顺股份（未覆盖）。

需求改善节奏仍具不确定性，选股仍需注重安全边际。往前看，我们认为由于开工周期传导，地产竣工在2H24-2025 仍很可能经历一轮下行周期，而开工端当前需求的核心矛盾仍是资金紧张，后续相关资金落地的节奏和体量仍存不确定性，因此虽然我们相信最悲观的时刻在2022-23 年已基本过去，当前对地产链建筑建材无需悲观，但我们也强调多维度的安全边际（盈利、现金流和估值）仍然是选股的重要考量，我们会更倾向于选择细分行业中需求偏向C端/二次装修和出口、供给格局相对集中、龙头定价权相对强势的领域和个股。

继续关注“小市场大公司”和出海两条主线。我们认为当前市场环境下，优质企业仍有望凭借安全边际和确定性获得估值溢价奖励，建筑继续看好有市值管理落地预期的建筑央企如中国建筑，以及需求景气度仍有工业厂房支撑的鸿路钢构；建材继续看好“小市场大公司”和出海两条主线，继续推荐伟星新材、北新建材、山东药玻、中国建筑兴业-H，建议关注华新水泥-H、中材国际、西部水泥-H（未覆盖）、科达制造（未覆盖）。

风险

需求弱于预期，资金落实到位较慢，行业产能过剩程度快于预期。