公司发布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年公司实现收入21.84 亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长3.59%；扣非后归母净利润2.00 亿元，同比增长3.83%。2023Q4 公司实现营业收入6.38 亿元，同比增长11.29%；实现归母净利润0.43 亿元，同比下滑24.82%；扣非后归母净利润0.37 亿元，同比-23.12%。2024Q1 公司收入5.23 亿元，同比增长32.30%；归母净利润0.59 亿元，同比增长47.15%；扣非后归母净利润0.53 亿元，同比增长54.48%。

把握智能卫浴机遇，公司自有品牌国内市场开拓显成效。2023 年公司境内收入16.49 亿元，同比增长17.26%；境外收入5.36 亿元，同比下滑3.23%，主要得益于公司紧密把握智能卫浴行业的发展机遇，优化产品结构，并且推进国内自有品牌的市场开拓，进一步凭借精细化的市场策略不断提升品牌知名度和市场份额，保证了公司整体营业收入的稳定增长。分产品来看，2023年公司智能座便器及盖板实现收入12.66 亿元，同比增长25.90%；同层排水系统产品收入2.10 亿元，同比增长17.72%；水箱及配件收入6.20 亿元，同比下滑13.65%。我们认为，公司自有品牌业务成长性仍较为突出，2024 年公司仍有望遵循着以抓住消费者需求为导向的理念，在每个价格带上都去覆盖新品，保持质量功能的稳定性以及性价比优势，未来来看，公司将进一步向整体卫浴空间布局，产品有望包括暗装卫浴、同层排水系统相关产品、智能马桶、花洒、浴室柜等。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为2.77、3.37、3.96 亿元，同比增长26.7%、21.7%、17.4%，当前收盘价对应2024-2025年PE 为17、14 倍，公司作为马桶冲水组件及智能马桶龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年21~22 倍PE 估值，对应合理价值区间13.91~14.58元，给予“优于大市”评级。

风险提示：终端需求不及预期，自有品牌开拓不及预期，原材料价格波动，汇率波动。