事件描述

公司2020 年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润12.52/0.58/0.50 亿元，同比增长2.92%/33.67%/33.30%；单Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润5.26/0.28/0.25 亿元，同比增长20.77%/60.67%/78.19%。

事件评论

公司收入增长逐季提速，单Q3 同增20.77%至5.26 亿元。伴随疫情影响逐步淡化，下游需求回暖，公司整体业务延续Q2 的较好增长，分业务看，1）化工罐：

预计公司对大客户的销售情况良好，单Q3 化工罐业务稳定增长；2）塑料包装：

二季度开始公司对吹塑包装大客户实现量产，预计单Q3 相关收入稳定增长，带动单Q3 塑料包装业务实现稳健增长；3）食品包装：预计单Q3 收入增速较高，金属盖、印涂铁等业务继续维持较快增长。

盈利弹性持续兑现，单Q3 公司归母净利润/扣非净利润同增60.67%/78.19%。毛利率方面，单Q3 销售毛利率同比/环比变动-0.13/+1.08pct 至18.25%，剔除会计准则变动影响，单Q3 毛利率同比及环比均有提升，或主因单Q2 原材料价格相对较低（公司原材料通常提前2-3 个月采购），同时高毛利率业务占比有所提升。净利率方面，单Q3 销售净利率同比/环比提升1.33/0.09pct 至5.39%，盈利弹性持续兑现，预计仍有提升空间。费用率方面，单Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.67%/2.69%/3.68%/1.77%，同比下降1.19/0.06/0.33/0.19pct，其中销售费用率较高或主因当期市场开拓费用增加，公司整体费用管控依旧较好。现金流方面，单Q3 经营活动现金净流量为-0.29 亿元，同降141%，主因公司购买材料支付货款增加，我们判断后续原材料价格延续涨势的概率不低，公司储备原材料有助于其维持较好的盈利水平。

天津定增项目获批，塑料包装业务竞争力进一步强化。该定增项目计划整合天津瑞杰及天津华源瑞杰的注塑与吹塑包装产能，并新增年产注塑包装产能900 万套和吹塑包装产能3000 万套，进一步扩大产能满足客户需求的同时，塑料包装业务的整体运营效率和盈利水平有望进一步提升。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨；

2. 客户拓展不及预期。