事件：

公司发布《非公开发行股票预案》：本次非公开发行股票的募集资金总额不超过5.31 亿元，扣除发行费用后，计划投资于苏州与天津两个塑料包装生产基地。

点评：

发布定增预案，加码塑料包装。公司此前收购的瑞杰科技主要从事注塑包装、吹塑包装制品的研发、生产和销售，是公司切入塑料包装的重要布局。16-18 年瑞杰科技营收、净利润复合增速分别为13.25%、20.23%，实现较快增长。随着业务的不断开拓，当前产能受限，发展瓶颈渐显。本次定增项目是继收购瑞杰科技后，公司进一步加码塑料包装，将有助瑞杰科技突破当前产能瓶颈。募资中的3.21 亿元将用于建设苏州生产基地，2.10 亿元将用于建设天津生产基地。苏州、天津项目达产后预计将年产注塑包装2790、900 万套；吹塑包装3000 万套，产能实现快速增长。另外，本次募资项目还将：1. 提升经营效率，增强盈利能力：当前公司产能主要分散于常州、太仓、天津等多个地区，无法实现集中管理。本次募资项目实施完成后，公司将购置土地并新建厂房并整合产能，降低租赁成本，实现集中管理，提升运营效率，并且有效降低费用，增强盈利能力；2. 提升塑料包装生产自动化水平：

公司将通过采购先进的自动化生产线，改造搬迁生产线，减少生产人员的使用，降低生产人力，节约生产、运营成本。自动化生产能力的增强将有助于提升生产效率，并且有助于后续业务拓展。

费用率环比下降，利润增速继续加速。公司此前由于收购瑞杰科技产生大量财务费用，推升期间费用率增加明显。2019 年单三季度期间费用率为12.58%，较二季度的13.57%减少1.01pct，财务费用率减少推动期间费用率减少，我们预计期间费用率环比将继续下行。

费用减少推动归母净利润增速提升，18Q4-19Q3 单季度归母净利润增速分别为-109.86%/ -39.59%/ -32.81%/ 12.71%，增速逐季回暖趋势明显，三季度增速转正，我们预计公司后续利润增速将继续加速。

盈利预测与估值：我们预计费用率环比逐季下行，小幅上调公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.24、0.34、0.39 元，对应PE 分别为27X、19X、16X。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，瑞杰科技整合不及预期