事件：万里石发布2023年半年报。公司23H1 收入5.27亿元，同比-10.27%，归母净利润444 万元，同比-14.12%。其中单Q2 收入3.09亿元，同比-2.4%，环比+41.9%，归母净利润805 万元，同比扭亏为盈。

石材主业经营承压，碳酸锂前端吸附工厂达产。23H1 公司石材加工制造收入3.75 亿元，同比-19.85%，全球需求下滑及国内装修装饰简配交付的背景下石材主业经营承压，下半年地产刺激政策+基建补短板趋势延续主业有望复苏。公司加速新能源项目建设，23H1 位于格尔木黄河西前端吸附解吸工厂已完成设备安装调试并进入试生产阶段，后端沉锂工厂亦同步加紧建设，据泰利信公众号，后端精加工5000 吨电池级碳酸锂产线预计23Q4 投产。

掌握卤水提锂核心技术，加速碳酸锂产线建设。根据泰利信公众号，公司采用泰利信新一代TMS 吸附法提锂技术，利用察尔汗尾矿卤水（锂含量50mg/L）采用N+1 模式，在尾矿资源端以N 个提取点生产富锂液，并运送至集中处理工厂进行后期精加工，从而生产出电池级碳酸锂。

TMS 吸附法具备低成本、提取率高、适用性广等优势，新产能落地助力其商业化应用，公司已掌握核心技术和资源，加速布局提锂业务，贡献新的利润增长点。

投资建议

公司深耕石材主业，下游地产复苏+基建补短板有望刺激石材需求，今年年底5000 吨碳酸锂产线投产后持续贡献盈利弹性。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.8/2.7/3.0 亿元，对应PE 分别为59.6/17.2/15.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能释放不及预期；传统石材需求恢复不及预期；锂价大幅波动。