事件：公司2024 年3 月27 日发布2023 年年度报告，公司2023 年实现营业收入46.68 亿元，同比增长42.86%；归母净利润1.14 亿元，同比增长2.36%；预计实现扣非净利润1.56 亿元，同比下降11.64%。2023 年Q4 公司实现营业收入12.10 亿元，同比下降5.98%，环比增长7.17%；实现归母净利润-0.22 亿元，同比下降158.45%，环比下降130.99%；实现扣非净利润0.40 亿元，同比增长8.11%，环比下降32.18%。

主营业务表现持续亮眼，23 年营收同比高增长：2023 年公司营收高速增长，主要原因系公司汽车电子、光伏储能、充电桩等业务营收快速增长。同时，2023 年公司毛利率为13.22%，同比-3.45pct；公司净利率2.79%，同比-0.84pcts，净利率降幅相比毛利率降幅较小，主要系本期投资收益大幅增加所致。费用方面，2023 年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.41%/3.15%/2.61%/0.18%，同比变动分别为-0.32/-0.25/-0.37/+0.47pct。

其中，2023 年财务费用率与绝对值均出现了同比增长，主要系汇率波动及海光电子并表所致。

产品研发稳步推进，竞争优势持续积累：2023 年，商显用高功率适配器方面，公司110W/180W/220W/240W/260W 高功率低温升适配器及其迭代产品已实现量产，上述产品可广泛应用于投影、商显、游戏本等市场；充电桩方面，公司成功研发了10KV 以上高压系统用1MW 超大功率的磁性元件产品，为下一代充电桩的发展做好了技术储备；光储绿色能源方面，公司已经成功研发新型三相差模电感，该产品具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。此外，在汽车电子领域，公司MEB 平台二代6.6KW＆11KW系列产品采用了高度集成化设计，产品可靠性大大提高；公司直流转换器（DC/DC）用环形变压器已经成功试产，与传统平板型DCDC 变压器相比，该产品散热性能更强。

新能源汽车业务稳步增长， 车载领域拓展顺利：根据Fortune BusinessInsights 预测，2030 年全球电动汽车市场规模有望增长至15791 亿美元，2023-2030 年全球电动汽车市场CAGR约为17.80%。随着新能源汽车的发展，磁性元件市场需求有望进一步增长，公司磁性元件产品市场前景广阔。2023年，公司持续拓展新能源汽车电子市场，公司磁性元件通过了德国知名大型　　工业企业审核，订单已进入批量生产。2023 年12 月，公司在投资者互动问答平台上表示，公司控股子公司海光电子是H 公司磁性元件的供应商，与H公司多个业务板块均有合作，海光电子的磁性元器件产品已应用于H 公司全液冷超充站项目。同月，公司在投资者互动问答平台上表示，公司与大部分车企有直接或间接合作，公司对车载产品市场的拓展仍按计划有序进行中。

下调盈利预测，维持“买入”评级：公司主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品的开发、生产和销售。公司产品已广泛应用于工业控制、光伏储能、新能源汽车、消费电子等多个行业。2023 年，公司汽车电子、光伏储能、充电桩等业务发展态势向好，对车载产品市场的拓展进展顺利。随着新能源汽车、储能、光伏逆变器、汽车充电桩、人形机器人等新兴应用领域的兴起以及5G、5.5G、AI服务器、电子设备等产品的不断普及和迭代，磁性元件市场需求呈现增长态势，公司磁性元件产品有望受益，公司业绩增长空间有望进一步打开。考虑到公司磁性元件产品下游所处的光伏市场仍面临一定压力，我们下调了盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.46 亿元、3.48 亿元、4.51 亿元，EPS 分别为0.50、0.71、0.91 元/股，PE 分别为22X、15X、12X。

风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，客户相对集中风险，汇率波动影响。