事件：2022 年4 月27 日公司披露2023 年一季报，2023Q1 公司实现营收10.74亿元，同比增长131.05%，归母净利润0.30 亿元，同比+44.06%，扣非归母净利润为0.26 亿元，同比增长36.9%。

2023Q1 公司收入高增长，并表费率提升影响利润释放。2023 年Q1 公司实现营收10.74 亿元，同比+131.05%/环比-16.55%，归母净利润0.30 亿元，同比+44.1%/环比-21.05%，扣非归母净利润为0.26 亿元，同比+36.9%/环比-29.73%。公司营收规模大幅提升，但由于收购海光并表导致费率提升，原材料价格波动对公司毛利率略有影响，两因素影响公司Q1 利润释放。23Q1 公司毛利率12.37%环比略降，净利率3.34%环比持平。

新能源下游行业景气度高，公司磁性元件业务打开市场空间。分业务看，受益与下游新能源行业快速发展，公司磁性元件业务营收获得大幅提升，22 年营收达到24.3亿元，同比+165.3%。下游市场空间方面，光伏逆变器与储能变流器是磁性器件的重要应用领域之一，我们预计到 2025 年中国光伏储能侧磁性元件市场空间在42 亿元左右；磁性元件亦能广泛应用于新能源汽车OBC、DC-DC、电驱电控系统等系统中，我们预计到2025 年中国新能源汽车侧磁性元件市场空间在187 亿元；“建桩换桩潮”将为磁性元件市场带来强劲发展动力，我们预计到 2025 年中国充电桩侧磁性元件市场空间在33 亿元以上。新能源行业蓬勃发展，公司磁性元件业务将深度受益。

收购海光电子，协同效应较为显著。公司于2022Q3 实现对海光电子的控制，并于2023 年4 月发布公告拟继续收购海光电子20%的股份。海光电子22 年盈利能力已有大幅改善。22 年全年海光电子实现并表9.5 亿元（20/21 年营收为9.59/11.20亿元），净利润0.2 亿元（20/21 年净利润为0.02/-0.07 亿元）。公司与海光电子强强联合，有利于进一步提升公司磁性元件业务的市场竞争力，扩展公司产品的应用领域，进入到公司目前尚未覆盖的客户供应链体系，未来有望持续在客户、采购、研发方面与海光电子产生较强协同效应。

投资建议：我们预计2023-2025 年实现收入58.0/75.6/96.2 亿元，实现归母净利润3.3/5.5/7.3 亿元，以4 月28 日市值对应PE 分别为22/13/10 倍。

风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游新能源行业发展不及预期风险