业绩符合预期，维持“买入”评级

公司发布2022 年年报，2022 年实现收入32.68 亿元，同比+98.2%，实现归母净利润1.11 亿元，同比+323.5%，扣非净利润1.77 亿元，同比+214.4%，业绩落于业绩预告中值附近，符合预期。基于下游需求旺盛和公司市场份额的持续扩大，我们上调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.19/6.10/8.72 亿元（前值为3.84/6.09 亿元，2025 年为新增），EPS 为0.85/1.24/1.78 元（前值为0.8/1.28 元，2025 年为新增），当前股价对应PE 为20.9/14.4/10.0 倍，维持“买入”评级。

需求旺盛带动磁性元件业务高增长，海光并表影响毛利率2022 年，公司磁性元件收入24.3 亿元，同比增长165.3%，占比74.4%。磁性元件收入高增长主要系：（1）下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛；（2）公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升；（3）海光并表。开关电源收入7.37亿元，同比+14.5%，占比22.6%，保持稳健增长。随着海光的并表，2022 年公司国内收入占比快速提升，从2021 年的46.8%上升至68.6%。毛利率方面，磁性元件14.8%，同比2021 年下滑3.93 个百分点，主要系海光并表影响，由于产品结构和客户结构不同，海光产品较本部毛利率偏低。开关电源毛利率21.04%，同比2021 年提高2.79pcts。

持续研发塑造产品竞争力，产能布局优化增强客户黏性报告期内，公司研发成果突出：（1）光储，成功研发新型的逆变电感，差模电感，成功实现了自动化生产；（2）充电桩，成功研发1MW 超大功率的磁性元件产品，为下一代充电桩的发展做好了技术储备；（3）汽车电子，车载OBC 模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计，降低了温升，缩小了体积，提升了产品的效率等。

产能方面，报告期内，安徽可立克科技有限公司顺利投产，提高产品供应效率和服务效率，实现产能布局优化，增强了客户黏性。

风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。