投资要点

充电桩：新能源车必需配套产品，直流快充是未来趋势。2022 年全国新能源汽车销售量达到687 万辆，实现同比增长96%，新能源汽车保有量达到1310 万辆，快速增长的保有量催生大量补能需求，充电桩是补能必需配套产品。充电桩有交流慢充和直流快充两类，充电效率更高的直流快充桩是未来趋势，车端+桩端+政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透，直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限。

中国大陆市场：充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透，2025 年市场规模670 亿元。2022 年中国大陆新增充电桩近260 万台，车桩比达到2.51 继续领先全球。在公共桩中直流桩占比42.4%，国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设，直流桩占比有望持续提升。根据我们测算，2025 年中国大陆充电桩市场规模预计达近670 亿元，其中直流充电桩573 亿元，交流桩95 亿元，两者2022-2025 年CAGR分别达到55%、24%。

欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长。早期受基础设施限制，欧美公共充电桩渗透缓慢，21 年底公共车桩比分别为15.4/17.5，同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平，21 年仅为13.8%/19.3%。随着新能源车销量增长及相关政策积极推动，我们看好在新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张。根据我们的测算，2025 年欧洲市场规模预计达近360 亿元，其中直流桩320 亿元，交流桩39 亿元，两者2022-2025 年CAGR 分别达到101%、25%；美国市场规模预计达195 亿元，其中直流桩市场规模152 亿元，交流桩市场规模43 亿元，两者2022-2025 年CAGR 分别达到72%、59%。

充电模块市场增长推动上游元器件需求。1）充电模块：充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件，成本比例50%。直流桩平均功率不断提升，预计2025 年将达167KW，叠加需求量快速增长，2025 年充电模块功率需求量将达1454 亿瓦，对应市场空间204 亿元。2）元器件：

功率器件、磁性元件、电容、PCB、芯片等为充电模块中主要元器件，根据我们测算，2025 年各类元器件国内细分市场规模分别为33.9、29.1、14.5、12.1 及9.7 亿元。3）充电枪：与充电桩强绑定属性，放量逻辑清晰，预计2025 年国内规模达37.8 亿元。

投资建议：推荐标的1）磁性元件：可立克等；2）电容：江海股份等；3）充电枪：永贵电器等。

风险提示：新能源汽车销售不及预期；充电桩建设进度不及预期；国产厂商对海外市场开拓不及预期。