公司主营业务为建筑装饰工程的设计与施工业务，其中公装业务是收入的主要来源。目前公司业务增长稳定，资质齐全，在手订单充足，上市后随着融资方式多样化，以及地产景气度上行，有望维系高成长。

叶家豪先生为公司实际控制人。按老股最大发行量（1125 万股）计算，发行新股数量为4500 万股，发行后总股本为22500 万股，叶家豪先生直接持有公司9.31%股权，并通过智大控股间接持有公司42.30%股权，合计控制51.61%股权，为公司实际控制人；

主营业务稳健，现金流承压。公司主要从事公共装修以及住宅精装修业务，14年全年实现营业收入32.06 亿元，同比上升24.26%，归属母公司净利润1.49 亿元，同比上升17.51%，毛利率为17.34%，同比基本持平。全年经营性现金流为-1.17 亿元，同比大幅净流出，15 年Q1 经营性现金流为-7521 万元，回款有待加强。2014 年公司新签订单38.11 亿元，同比增长42.70%，其中千万级别新签订单28.73 亿元，占比45.08%。公司跨区域经营能力强，优势区域集中在华北、华东和华南地区，14 年该地区收入占比分别为35%、17%、26%；

降准降息双全出击，地产景气度继续上行。公司预计2015 年公装行业规模在2.6万亿左右，行业存量市场空间广阔，增量市场空间依然可观，6 月28 日央行出击，本次定向降准和降息同时启用，后续宽松有望持续，地产销售有望复苏。装饰行业作为地产的下游，未来有望集中受益；

财务费用偏高，融资渠道拓宽带来新机遇。14 年公司综合毛利率为17.34%，处于可比公司中较高水平，但净利率偏低，仅4.65%，我们认为主要原因是公司财务费用率偏高以及资产减值损失增加，预计上市后，随着融资渠道的多样化，财务费用有望降低，项目承接能力提高，未来业绩有望大幅提升；

募集1.08 亿元，主要用于部品件模块化生产及补充营运资金。扣除老股转让（不超过1125 万股），公司拟发行新股4500 万股。实际募集资金5.31 亿元，用于区域部品部件模块化生产、信息化系统建设、补充营运资金等项目。加强原有公装主业的同时，实现工厂化装修的产业升级，提高自身盈利水平；

合理价值区间19.81 元~23.77 元。按新股发行4500 万股计算，发行后总股本22500 万股，预计15-16 年EPS 分别为0.79 元和0.94 元，按照目前新股发行的规则，我们预计发行价为13.31 元，对应15 年PE 约17 倍，建议询价。参考同类上市公司估值水平，给予15 年25-30 倍PE，合理价值区间为19.81~23.77元；

风险提示：新签订单增速放缓风险，回款风险，核心人才流失风险。