即使整体投资进入下行通道，建筑行业仍存结构性机遇通过从房地产建设相关大宗商品价格的变动以及房地产开发投资增速变化两个方面进行简要论证，我们认为目前三四线及其规模以下地区房地产开发建设的“活跃度”处于相对强势的状况，这将给建筑行业带来结构性机遇。

再进一步推导，固定投资同比增速的结构性差异或由于三四线及其规模以下地区基建投资的高位增长所造成。因此，从房地产建设或者基础设施角度来看，三四线及其规模以下地区均蕴含着建筑行业的结构性机遇。

房产销量进入下行通道，装饰行业市场容量逐渐吃紧随着2016 年10 月起我国一二线以及热点城市房地产调控的逐步升级，我国商品房销售面积整体同比增速进入下行通道。截止至目前，“限购限价”

和信贷收缩在部分重点调控地区逐步蔓延，政府对于房地产市场的调控并未出现放松迹象。故在我国商品房销售面积增速中短期下行确定性较高的情况下，装饰行业整体营收下行或成大概率事件。

房产销量变化出现结构性差异，非重点城市家装业务增量值得期待然而，即使装饰行业正在逐步收缩，商品房市场整体下行中的结构性变化仍然给装饰行业带来营收增量机会。在一二线城市以及其他重点城市房地产市场调控趋严的情况下，30 或40 大中城市外其他三四线非重点城市的商品房成交面积同比增速依然位于高位，或使提前布局此类城市的装饰龙头企业获利。

投资建议

目前三四线及其规模以下地区房地产开发建设的“活跃度”处于相对强势的状况，而我国固定投资同比增速的结构性差异或由于三四线及其规模以下地区基建投资的高位增长所造成。无论从房地产建设或者基础设施建设哪个角度来看，三四线及其规模以下地区蕴含着建筑行业的结构性机遇都不容忽视，行业将普遍受益。建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、隧道股份、四川路桥等标的。

从房屋销售面积来看，非热点三四线城市以及其他非重点监测城市房地产销售面积增速的降幅显著低于一二线城市，或使提前布局此类城市的装饰龙头企业获利。此外，随着住宅全装修的推进，住宅全装修或成为装饰行业另一投资机会。建议关注金螳螂、东易日盛、奇信股份、全筑股份、广田集团等家装龙头企业。

风险提示：固定资产投资增速下滑加速，政府加大房地产市场调控