公司近日与星河地产共同投资设立信合建筑，公司占股51%，合资公司未来将承揽星河地产部分精装修等业务。点评如下：

经营思路发生重大转变，深入绑定地产大客户，业绩有望快速提升星河连续五年荣获“中国房地产百强企业”称号，已开发地产业务面积超过3000万平方米。据克而瑞地产研究统计，去年该公司销售面积66.8万方，排名147 位。公司通过与星河地产成立合资公司，有利于发挥双方优势，形成新的增长点。

合约约定信合建筑成立初期将承接星河集团的精装修业务，成立当年主营业务不低于10亿元（占公司收入30.4%），未来每年增长不低于10%。由于公司在合资公司中持股51%且董事占多数，预计收入将纳入公司合并报表中，对公司业绩将产生积极影响。通过设立合资公司的做法是公司近期经营思路上的重大转变，通过这种方式深入绑定地产大客户，公司的规模有望得到快速扩张，未来不排除与其他地产商设立类似公司的可能。

多领域布局投资完善产业链，公司财务预算预示今年将快速增长除传统装饰业务外，公司在海外、高端定制、智能化、新材料上都有所探索。借助“一带一路”拓展海外业务，已与赤几欧亚拉和越南分别签单4366万元、6800万元；巩固现有合作房地产商同时进一步开拓合作方资源引进高端楼盘，近期与星河地产的合作体现了高效执行力；公司借助互联网实施“智慧+工程”，公司增资扩股引入敢为软件战略投资升级智能化，致力于打造装饰物联网第一品牌；报告期内公司合资成立信通供应链，与前海四海新材料投资基金管理公司成立藤信投资，力图寻找相关并购标的。公司财务预算预测17年可实现47.11%净利润增长，目前一季度增速还有一些差距，预计未来会有所提速。

民营企业与大企业、政府深入合作逆势扩张是目前形势下的占优策略目前各子行业面临市场容量吃紧、竞争加剧的背景下，民企面临两项选择，要么保守发展以求经营质量的稳定，要么在市场下行中逆势扩张、积极接单，但同样需要承担后期回款或运营资本管理难度加大的风险，而企业家们根据自身风险偏好做出了不同的选择。我们认为，目前并没有发现伴随企业激进发展而衍生出的风险失控迹象。对于行业内民营企业而言，在建筑行业景气度下降的情况下，大力承接政府项目或结合其他手段逆势扩张（例如公司）从而提升市场份额是民营企业在目前形势下的占优策略。

投资建议

公司与星河地产合作体现了公司在经营思路上的重大转变，预计通过深入绑定地产公司逆势扩张将成为常态，这样公司的收入、利润规模将得到快速增长。预计公司2017-2019年EPS 为0.71、0.96、1.17元，对应PE 为39、29、24 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：业务推进不达预期；多领域布局进度不达预期。