事件概述

2020 年纺织服装板块上市公司收入同比下降13.27%，归母净利同比下降24.80%，收入增速较2019 年下降15.19PCT、归母净利增速同比下降1.53PCT；其中，纺织和服装的收入分别同比下降5.10%/18.32%，归母净利润分别同比增长117.14%/-108.24%，纺织板块收入降幅小于服装板块、归母净利正增长主要得益于纺织板块受益于疫情、高毛利的防护物资需求提升带动净利大幅增长，而服装板块线下则受疫情影响、净利同比下降超100%。

2021Q1 纺织服装板块上市公司收入/ 归母净利同比增长28.39%/285.17%，较19Q1 下降2.19%/9.29%；其中纺织/服装收入同比增长29.59%/28.52% ， 较19Q1 增长18.29%/-14.39%；归母净利同比增长96.37%/791.83%，较19Q1 增长15.39%/-19.46%。纺织板块较19Q1 同比实现双位数增长，主要由于棉价上涨带动提价、以及产能利用率恢复，而受制于1月疫情波动，服装板块收入、净利尚未恢复到疫情前水平。

子行业概述:

电商行业：下半年弱于上半年；运动行业：国潮兴起，国内运动品牌复苏好于国际品牌；高端女装行业：地素时尚、赢家时尚表现靓丽；家纺行业：竣工叠加电商带动，21Q1 收入端较19Q1 增长15-20%；休闲行业：尚未恢复至疫情前水平，太平鸟超预期；男装行业：尚未恢复疫情前水平，报喜鸟逆势增长；内衣行业：汇洁股份21Q1 收入恢复疫情前水平；鞋类行业：奥康21Q1 收入恢复疫情前水平；纺织行业：业绩分化，百隆东方、申洲国际受益于海外布局。

投资建议：

目前时点我们推荐关注3 条主线：（1）印度疫情爆发，棉纺产业链有望承接订单转移、并受益于棉价上涨，首推百隆东方，受益标的包括申洲国际、天虹纺织；（2）21Q1 较19Q1 有显著复苏的：推荐富安娜、太平鸟，其他受益标的包括报喜鸟、奥康国际；（3）Q2 有望迎来拐点、目前估值处于底部的：开润股份、健盛集团。

风险提示

终端销售低迷；疫情发展的不确定性；原材料波动风险；库存高企；系统性风险。