时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。

本期看点：今年前三季度罗莱、富安娜、梦洁电商业务快速发展，增速达40%-50%，收入占比有所提升。天猫双十一期间知名家纺品牌销售额行业领先，罗莱和富安娜分别实现销售额2.56 亿/2 亿，分别位列第一位/第三位，同比增长23%/22%，快于家纺全网整体增速。线上收入快速增长的驱动因素主要为：1）需求端：日常更替需求增加，品质升级趋势明显；2）品牌端：线上品类定价较低、设计风格年轻化，契合多频次日常更替需求；产品结构优化、大家居布局提升品类丰富度，客单价和连带购买率提升；市场份额以及低成本流量资源进一步向龙头品牌集中，强者恒强。

走势回顾：本期申万纺织服装指数下跌6.71%，跑输沪深5.72PCT。个股表现：品牌/电商，步森股份、乔治白、富安娜涨幅靠前；制造类，美欣达、新野纺织、新澳股份涨幅靠前。同期H 股品牌类中国服饰、利邦、特步领涨，拉夏贝尔、I.T、思捷环球领跌；制造类申洲领涨。

A 股重点公司最新情况跟踪：跨境通：10 月流量排名及GMV 增长趋势优于Q3。歌力思：10 月主品牌销售维持前期趋势，预计保持在20%左右的水平；Ed Hardy 收入增幅20%以上。安正时尚：10 月份玖姿主品牌同店较前三季度略有加快，同店实现双位数增长。太平鸟：10 月份收入增长20%左右，其中线下收入双位数增长，线上60%-70%增长。同店增速全部转正。七匹狼：

10 月双节增长态势良好，直营同店高个位数增长。双十一期间，服装业务1.54亿，同比增10%左右。九牧王：10 月份收入增长约10%。双十一销售额7500万元，同比增11.94%。海澜之家：10 月份销售收入增长10%左右，同店增速转正。

基本面数据要点：内需底部维稳：双节叠加致10 月零售同比增速较9 月提升，10 月份重点百家零售额同比增长4.1%，其中服装类同比增长7.6%；10 月社消零售总额同比增长10.0%，其中服装鞋帽类同比增长8.0%。出口小幅增长：

10 月份纺织品服装出口金额同比增长1.0%，其中，纺织品出口增长6.8%，服装及配件出口同比下降2.8%。原材料：内外棉价格均保持相对稳定，本期内外棉价差均值为2751 元/吨，较上期缩小297 元/吨。

投资策略：11 月以来申万纺服指数下跌5.52%，继续严重跑输大盘。但根据基本面跟踪反馈，前期呈现结构性复苏的子行业尽管基数略有提升，但基本面稳定，近期销售仍维持前期稳定的增长趋势，考虑到今年春节靠后，节前销售旺季天数同比有所增加，因此，预计前期复苏的子行业Q4 仍可保持前期的回暖趋势，仍建议在回调过程中，把握结构性复苏子行业基本面扎实的龙头公司的估值修复行情，可逢低为明年配置。对应标的高景气跨境电商龙头跨境通（18PE 23X）、Q4 业绩转正拐点显现的太平鸟（18PE20X）、高端女装歌力思（18PE20X）、家纺龙头罗莱家纺（18PE19X）、电商B2C 业务增长态势良好的开润股份（18PE35X）；制造业方面，优质供应商健盛集团（18PE 22X）。

风险提示：终端需求持续低迷。