重大资产收购完成，确立“石化+ 环保”双主业

中晟高科（下称“公司”）全称为江苏中晟高科环境股份有限公司，在2020 年完成重大资产收购后，形成润滑油生产销售业务及环境综合治理服务的“石化+ 环保”双主业业务结构

更名“中晟高科”，确认双主业并行

公司前身为江苏高科石化股份有限公司（下称“高科石化”），于2020 年8 月27 日正式完成对苏州中晟环境修复股份有限公司（现为苏州中晟环境修复有限公司，下称“中晟环境”）的收购，并于2021 年6 月底正式更名为江苏中晟高科环境股份有限公司（股票简称“中晟高科”）。在完成对中晟环境的收购后，公司形成润滑油业务及子公司环境综合治理服务的“石化+ 环保”双主业战略布局。

“石化+ 环保”的双主业产品线丰富。公司石化行业业务主要为各类润滑油的研发、生产和销售，是国内领先的工业润滑油产品生产商之一，产品包括变压器油、液压油、内燃机油、齿轮油、金属加工油、特种溶剂等13个类别、200余种规格型号，广泛应用于电力电器设备、工程机械、工业机械设备、冶金和交通运输等领域；环保行业业务主要通过控股子公司中晟环境开展，业务包含生态修复、城市水环境治理、工业环境治理与技术咨询等板块，布局广泛且全面。

“双主业”战略布局，两轮驱动公司持续增长。在未来较长时间内，公司将继续保持石化+环保的“双主业”业务结构，形成以稳中有增的石化行业为基本盘、成长迅猛的环保行业为增长驱动的“两轮驱动”成长模式。

双主业运行良好，双轮驱动业绩稳中有升

2021 年上半年公司业绩恢复增长，营业收入及归母净利润均大幅提升，毛利率、净利率等盈利指标改善明显

上半年营收同比增长22.9%，归母净利润同比大增200.9%。2021 年上半年公司实现营业收入4.65 亿元，较2020 年同期的3.78 亿元同比增长22.9 %；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长200.9%，涨势喜人。其中第二季度公司实现营业收入2.65 亿元，同比增长达43.4%；实现归母净利润0.29 亿元，同比大增303.2%。上半年公司摆脱2020 年新冠疫情黑天鹅的影响，盈利指标相较于历史水平实现大幅增长，2021 H1 公司综合毛利率与净利率分别为23.1% 与13.2%，较2020 年同期分别上浮14.9 个百分点与12.5 个百分点。

收入增长迅猛，环保行业或将成为未来主要收入增长贡献点环保行业收入增长迅猛，成为主要增长驱动。自2020 年公司收购中晟环境并于2021 年6月底正式更名以来，旗下环保行业业务营收实现大幅增长。2021 H1 公司环保行业实现业务收入2.04 亿元，较2020 年同期的0.72 亿元大增182.2%。其中环境工程业务收入为0.48 亿元，同比增长9.5%；污水处理设施委托运营业务实现收入1.49 亿元，同比增长15.4%；环境咨询业务实现业务收入0.06 亿元，同比略微下滑0.17%。

深耕环境治理领域，以“区域环境综合治理服务商”为基础，升级打造“环保行业环境系统服务商” 。报告期内，中晟环境的环保业务得到较大幅度增长。中晟环境是一家专业从事环境治理的高新技术企业，业务范围涉及水环境、土壤环境、生态环境、气环境等众多环保产业领域。2020年底，中晟环境与苏州吴中西山国家现代农业示范园区管委会（金庭镇政府）、苏州市吴中金融控股集团有限公司签署战略合作框架协议，在生态涵养发展实验区建设过程中，完成不低于10亿元人民币规模的生态涵养区项目。

中晟环境在其中提供生态治理、环境修复、市政、水利、技术咨询等专业化服务。

污水处理设施委托运营业务为公司贡献不俗收入增长

就公司目前各不同业务板块来看，营收贡献最大虽仍为润滑油生产销售业务，但生态修复、环境治理业务增长势头迅猛。公司石化行业近些年由于润滑油行业发展增速放缓，公司该项收入增长承压但仍是公司的基本盘业务，贡献稳定收入，2021年上半年实现营业收入2.13 亿元，占比总营收比例为45.8%，占总营收的比例同比下降12.60%；而环保行业2021年上半年实现营业收入2.04 亿元，占比总营收比例为43.81%，占总营收的比例同比上升24.73%。

收购后估值显著低于历史平均水平，双主业估值体系待重建

自2020 年8 月27 日公司完成对中晟环境的收购以来，公司股价表现上并未实现较大突破。目前公司PE TTM 位于15.0X 与20.0X 间，显著低于历史均值的121.04X，即使在上半年获得不俗业绩增长后仍未获得资本市场关注。从历史走势的复盘中可以发现，目前市场对于公司的定位并不公允，“石化+环保”的双主业业务模式也意味着公司估值体系亟需转变。