石油化工行业2016年9月跟踪报告

油价震荡，推荐景气向上及有催化品种

2016年9月6日

投资要点

中报总结：炼油烯烃景气高涨、化纤同比回升。炼油烯烃板块上半年营业收入同比-7%，净利润同比+114%。化纤板块，上半年营业收入同比+13‰净利润+30%。勘探开发板块、油田服务板块，受油价低迷影响，上半年利润同比分别大幅卜滑60%、407%,关注2016年报其他上游公司计提减值的可能性。

国际油价：短期预计在40—50美金／桶间震荡，再平衡之路曲折。短期，汽油消费淡季临近库存水平再度攀升，预计9月底产油国会议之前，对冻产的期待将给油价带来一定支撑，但涨幅受基本面压制。中期，北美钻机数量连续第14周上行，全球钻机数量截至7月首次出现反弹，OPEC产量创纪录新高，供给压力仍存。

天然气：国内需求低迷，LNG现货价格长期低位。北美天然气价格从1季度的低于2美元/mmbtu涨至7月中旬的最高3美元/mmbtu。国内天然气市场自2015年11月价格下调以后需求有所恢复，但进入2季度需求增速明显放缓，天然气门站价上调难度较大。全球LNG市场因供给过剩，现货价格持续回落，国内进口LNG现货企韭有一定利润空间。

炼化：炼油盈利高位回归，烯烃景气有望延续。受汽油产量和库存增加影响，美国汽油裂解价差高位下滑，低于15年同期水平（历史高位），比5年平均略高。8月乙烯价格上涨4.0%，乙烯一石脑油价差仍处于历史高位。中长期来看，乙烯2017-2018年供应压力较大，2019年以后压力或减轻。8月，国内丙烯价格持续上涨，再创年内新高，山丙烷脱氢税前利润水平从8月初的1659元／吨明显上扬至月末的2147元／吨。

下游化工品：化纤持续改善，丁酮盈利高位。8月粘胶短纤涨幅700元／吨，中端产品价格达到16500元／吨。行业供需持续趋紧，预计年内可能达到18000元／吨。继续看好涤纶供需逐步向好，短期涤纶长丝、PTA价差扭曲局面回归。8月氨纶价格上涨1000元／吨，虽非供需拐点，但下半年反弹具有一定持续性。]^酮因低效产能存在退出可能，目前景气高位。丙烯酸及酯8月减亏，行业底部已现。合成橡胶供需矛盾明显，仍处于亏损状态。

风险因素：国际油价短期大跌或大涨的风险；行业产能过剩加剧的风险；宏观经济下行导致石化下游领域需求低于预期的风险。

投资建议：国际油价低迷且料短期内维持低位屣荡格局，加之国内经济疲弱，我们预计行业盈利下半年表现难以超越上半年，维持行业“中性”的投资评级。推荐1）行业景气反转主线：粘胶、涤纶丝和PTA未来1-2年景气料将持续改善，推荐恒逸石化、三友化工和桐昆股份；2）LNG进口贸易行业受益于现货价格低位，推荐中天能源、昆仑能源。3）股价存催化剂和具备较好成长性的个股，推荐卫星石化、齐翔腾达、海利得、华懋科技。