业绩表现

2023 年10 月29 日，公司发布2023 年三季度报告。23Q1-Q3 实现营收8.03 亿，同比增加21.71%，其中23 年Q3 实现营收2.85 亿，同比增加19.95%。23 年Q1-Q3 实现归母净利润1.14 亿，同比减少8.69%，其中23 年Q3 实现归母净利润0.29 亿，同比减少34.03%。23 年Q1-Q3 实现扣非归母净利润1.02 亿，同比减少11.71%，其中23 年Q3 实现扣非归母净利润0.25 亿，同比减少40.26%。

23 年Q1-Q3 公司实现毛利率49.58%，同比下降9.83pct，其中23 年Q3 实现毛利率47.29%，同比下降11.39pct；23 年Q1-Q3 实现经营活动现金流净流出0.99亿，净流出同比减少53.28%。

23 年Q1-Q3 公司销售费用率为13.07%，同比下降2.10pct；管理费用率为10.50%，同比下降2.44pct；研发费用率为10.19%，同比下降0.98pct。23 年Q3销售费用率为13.67%，同比下降0.90pct；管理费用率为9.65%，同比下降2.64pct；研发费用率为11.30%，同比下降1.74pct。

投资要点

智慧民生领域位居前列，行业壁垒望将持续强势公司是智慧民生服务商，背靠中物院，市场覆盖29 个省份、228 个城市、16 万家医疗医药机构，为7 亿社会公众提供服务，是国家医保局、人力资源和社会保障部行业信息化战略合作伙伴，承建了全国异地就医结算平台、国家社保公共服务平台、就业管理信息系统全国统一软件、金民工程应用支撑平台等一系列重大项目，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。当前公司支撑了全国23个省份的医保信息平台运维工作，在全国100 多个城市，20 多万家医保两定机构，持续深耕，目前在医疗健康行业市场已覆盖全国2800 多家医院，人社市场累计覆盖全国21 个省份，承建人社部就业管理信息系统全国统一软件等12 项民生信息化工程。我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医保、人社等数字政务领域深耕多年，客户资源丰富，随着公司医保服务客户与政务机构数量增加，行业领先优势与项目交付能力有望进一步提升，将持续拥有强势的行业资源壁垒。

成为深圳数交所和贵阳数交所数据商，有望打开市场增量空间2023 年8 月，公司通过深圳数据交易所资质审核，成为深圳数据交易所数据商；9 月，公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，成为贵阳大数据交易所数据商，负责数据治理、数据产品开发和数据运营服务。公司是专注于智慧民生的国有上市企业，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大方向，为民生数据产品“保驾护航”。围绕公共数据要素，将行业优势与智能技术深度融合，参与数据要素标准研制，提供数据治理和数据产品服务，探索数据运营。公司目前正积极开展民生领域的数据产品、数据能力、数据服务创新研发与落地实践，赋能医疗医保、数字政务、智慧城市数据要素价值的深度挖掘，推动数据要素市场化高质量发展。我们认为未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托在医保、人社等信息化领域的高覆盖率和优秀项目，有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间，业绩增量可期。

体系化技术融合支撑能力，AI、云计算等赋能医保智慧化服务公司开展云计算及云原生、低代码、大数据、人工智能、中台、微服务、数据要素、大语言模型、区块链、信息安全、信创等方向的基础技术研究并实现技术突破，有力地支撑行业产品研发和实施，并在数字政务、医疗医保领域落地应用，形成了包括Ta+3 构件化集成平台、低代码开发平台、银海云平台（PaaS）、应用　　支撑平台、MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品及银海可信集成客户端产品。

2023 年9 月22 日，由公司承建的六盘水市“医保集成便民·无感就医平台”在贵州省六盘水市召开上线发布仪式，标志着六盘水成为贵州省首个医保集成便民·无感就医落地应用城市。截至目前，已在326 个医药机构和医保服务点完成800 余台医保刷脸终端铺设应用，已有18.23 万人次成功刷脸结算。六盘水市医保集成便民+无感就医上线后，人民群众就医排长队等问题得到有效缓解，平均排队次数减少50%，平均排队时长减少45 分钟左右，全市医保电子凭证结算率60.46%，位列贵州省第一。我们认为公司有能力运用AI 等技术持续打造医保集成便民和群众无感就医新模式，助力医保部门构建数字化医保新治理、新空间，为群众提供智慧化医保新服务、新体验。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为15.36/18.09/21.30 亿元，同比增速19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025 年归母净利润分别为2.42/3.38/3.76 亿元，同比增速31.25%/39.68%/11.30%，对应2024 年P/E 28.93 倍， 维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据要素政策落地不及预期。