时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。

本期看点：3 月23 日中美两国贸易战爆发，我们认为对纺织服装板块业绩影响有限，更多的是心里层面的影响。纺织制造：因越南、印尼等东南亚国家在污水处理和电力供应方面稳定性较差，国内面料生产仍有优势，关税税率提升对国内面料出口影响有限。但成衣加工环节工艺简单、东南亚地区低成本税率优势明显，国内成衣出口易受关税税率提升影响。重点制造类公司美国地区收入占比均不超过10%，且大部分已在越南设厂，因此贸易摩擦对业绩影响有限。跨境电商：模式因素导致对行业冲击有限，仍具有长期竞争优势，跨境通受贸易战影响收入端最高降幅不足5%，高成长属性不变。

A 股重点公司最新反馈：歌力思：1-2 月份主品牌同店增15%左右，Ed Hardy销售额增17%，laurel 销售额增38%。安正时尚：1-2 月份主品牌玖姿/尹默销售额增12%-13%左右，同店7%左右；男装销售额增长20%+，同店10%+；斐娜晨销售额增长50%+，同店18%左右；摩萨克持平。罗莱生活：1-2 月整体销售额增长15-20%，线下双位数增长，线上增长20%+。富安娜：1-2 月份家纺销售额增长25%左右。太平鸟：1、2 月份整体销售额增速接近30%，其中电商增长70%，线下增幅达双位数，男/女/童装同店增速均为正值。跨境通：2 月为跨境电商淡季，各网站流量环比排名有所下滑，但仍为正常水平

走势回顾：本期申万纺服指数申万纺织服装指数下跌4.69%，与沪深300 持平。个股表现：品牌中，柏堡龙/南极电商/龙头股份涨幅靠前；制造类中，上海三毛/金鹰股份/三毛派神涨幅靠前。同期H 股品牌类江南布衣、宝国、李宁领涨；制造类申洲国际领涨。

基本面数据：18 年1-2 月50 家大型零售企业服装销售表现良好，同期出口增速提升。受春节延后、冷冬、行业龙头复苏延续等因素影响，18 年1-2 月50家服装零售额同比增长7.1%，增幅同比提升8.7pct，也高于整体零售额增幅5pct。18 年2 月纺织品累计出口金额同比增长34.40%，服装累计出口金额同比增长19.40%。

投资策略：受中美贸易战影响，板块上周跟随大盘回调，考虑到Q1 基本面复苏趋势延续，且18 年在宏观经济边际改善背景下，品牌公司渠道库存已处于相对良性状态，18 春夏订货会自主订货结果实现10%左右的增长，而17 秋冬售罄率达到历史较好水平，预计上半年召开的18 秋冬订货会表现有望进一步加强；同时，叠加同店持续增长及渠道重回开店周期的拉动，预计全年业绩增长保障性较强。因此，经过上述分析，纺服及出口跨境电商领域受到贸易战冲击相对有限，板块属于被错杀，主流复苏龙头公司18 年估值基本回落至20X 附近，正值业绩披露期及18 秋冬订货会结果逐步落地阶段，建议在板块回调过程中，加仓龙头公司。

继续推荐：1）低估大白马：森马（18PE17X）/海澜（18PE14X）；2）低估细分龙头：家纺龙头罗莱生活（18PE20X），水星家纺（18PE21X）；时尚休闲龙头太平鸟（18PE21X），高端女装歌力思（18PE19X）和安正时尚（18PE17X）；3）新模式高成长：借力小米新零售体系高增长性强的开润股份（18PE37X）/跨境电商龙头跨境通（18PE 20X）。

风险提示：终端需求持续低迷，汇率波动，贸易战涉及领域拓展至成衣制造。