时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。

本期看点：lululemon2017/2018 财年Q3 实现营收6.19 亿美元，同比增长14%。在Nike、Adidas 和UA 已抢占全球运动服饰超65%市场份额的激烈竞争环境下，lululemon 脱颖而出，成为瑜珈服饰细分领域的龙头，且增速超越阿迪耐克。其原因在于1）与传统运动服饰龙头差异化竞争，定位高景气度的运动时尚服饰细分市场；2）变革营销方式，从销售产品向销售健康生活方式转变，如其为粉丝提供瑜珈、普缇拉课程等，引领健康生活潮流。

走势回顾：本期申万纺织服装指数下跌0.88%，跑输沪深0.25PCT。个股表现：品牌/电商，梦洁股份、南极电商、摩登大道涨幅靠前；制造类，*ST 中绒、天首发展、鹿港文化涨幅靠前。同期H 股品牌类普拉达、周生生、波司登领涨，中国服饰、卡撒天娇、利邦领跌；制造类互太纺织领涨。

A 股重点公司最新情况跟踪：跨境通：11 月份环球易购收入同比增长约80%，其中电子站增长150-160%，服装站增长50-55%，三方平台增长50-55%。

南极电商：11 月份整体GMV 约23 亿+，同比增长50%+。歌力思：11 月主品牌销售仍维持前期趋势，预计仍保持在20%+的水平。日播时尚：11 月终端实现20%左右的增长，同店实现个位数增长。安正时尚：11 月份整体收入增长20%左右。七匹狼：11 月直营同店仍维持近10%左右的增长。九牧王：

11 月份主品牌收入增速10%，直营同店中个位数增长。太平鸟：11 月份收入增长20%，其中线上增长30%多，线下双位数增长。

基本面数据要点：11 月品牌服饰终端销售延续复苏趋势。11 月限额以上服饰零售额同比增长9.5%，增速同比增4.4pct，1-11 月累计同比增长7.6%，增速同比增0.7pct。11 月50 家服装零售额同比增4.5%，增速环比回落3.2pct，同比增2.6pct。百家服饰零售额同比增5.5%，增速环比回落2.1pct，同比增长2.5pct。11 月纺织品服装出口同比增长6.9%至231 亿美元，增幅较10 月份环比提升5.9pct,其中，纺织品出口增长10.6%，服装及配件出口增长4.2%。

原材料：内棉价格微幅回落，外棉价格小幅提升，本期内外棉价差均值1478元/吨，较上期缩小551 元/吨。

投资策略：12 月以来申万纺服指数下跌0.88%，跑输沪深300 指数0.25pct。

根据基本面跟踪反馈，前期呈现结构性复苏的子行业尽管基数略有提升，但基本面稳定，11 月份销售仍维持前期稳定的增长趋势，考虑到今年春节靠后，节前销售旺季天数同比有所增加，因此，预计前期复苏的子行业Q4 仍可保持前期的回暖趋势，仍建议在回调过程中，把握结构性复苏子行业基本面扎实的龙头公司的估值修复行情，可逢低为明年配置。对应标的高景气跨境电商龙头跨境通（18PE23X）、借力小米新零售体系高增长性强的开润股份（18PE36X）、Q4 业绩转正拐点显现的太平鸟（18PE20X）、高端女装歌力思（18PE21X）和安正时尚（18PE18X）、家纺龙头罗莱家纺（18PE20X）；制造业方面，优质供应商健盛集团（18PE19X）。

风险提示：终端需求持续低迷。