本报告导读：

基建春天来临，本轮基建行情持续时间—2 个季度以上，上涨幅度—龙头50%以上，标的选择—基建央企估值最低/钢结构增速最快/设计最先受益/园林PPP 预期最低。

摘要：

上涨时间：2个季度以上。1)复盘历史：2008-09 年建筑指数涨时约9 个月；2014H2-2015H1 建筑指数涨时约12 个月；2016 年建筑指数涨时约10个月；2)受益政策发力和在手项目充足，随着复工加速、赶工期效果，我们判断基建投资4 月开始加速回升，持续4 个季度以上；3)疫情全球扩散，出口压力增加，经济未来2 个季度仍处下行压力期，后续可能的货币政策如降息降准、可能的财政政策如上调赤字率/上调专项债额度/发行特别国债等仍可期待；将利好基建增速回升、基建趋势行情将来临。

上涨幅度：龙头50%以上。1)复盘历史：2008-09 年建筑指数大涨99%，精工钢构最高涨2.8 倍，动态PE 从11 倍到33 倍；2014H2-2015H1 建筑指数大涨288%，中国铁建最高涨5.4 倍，动态PE 从5 倍到25 倍；2016年建筑指数大涨54%，东方园林最高涨1.7 倍，动态PE 从15 倍到34 倍；2)当下中国铁建仅5.5 倍PE(0.7 倍PB/业绩增速约15%/新签增速约27%/订单保障倍数约4 倍/万喜TTM 19.4 倍)、精工钢构仅12.7 倍PE(2019 年业绩预增增速109-131%/未来2 年业绩增速近30%)、苏交科仅10.1 倍PE。

方向选择：有能力有空间，高铁、轨交、医疗、教育等新基建。1)中国城镇化率约60%远低日本92%美国82%，债务余额占GDP 比重较低远好于日本(超220%)美国(超100%)，具备支撑基建建设的城镇化基础跟财政根基；2)中国铁路密度约136km/万km2远低日本(约447)美国(超200)、铁路人均保有约94km/百万人亦远低日本(约134)美国德国(超400)、京沪均超2000 万人通勤用轨仅约700km 而东京都会区约3000 万人近3000km；3)钢结构受益人口城镇化推进+消费升级等推动医疗教育等民生工程、三馆一中心(体育馆/文化馆/展览馆等)等文化/展馆等工程继续加密。

基建春天来临，基建央企估值最低、钢结构增速最快、设计最先受益、园林PPP 预期最低。1)基建央企新签高增长但估值几近10 年新低(2019 年涨幅倒数第一配置新低)，推荐中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国化学/中国交建/葛洲坝等；2)钢结构渗透率将从7%到30%跃迁，是业绩弹性最大、最具前景朝阳行业，是建筑第3 次α 翻倍行情，推荐精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构/杭萧钢构；3)基建设计位于产业链前端先行受益基建反弹，推荐苏交科/中设集团等；4)园林PPP 推荐岭南股份/龙元建设/东珠生态等；5)地产产业链推荐金螳螂/全筑股份等。

风险提示：基建投资下滑、疫情扩散、资金面转紧等