本报告导读：

建筑Q1 是传统淡季受疫情影响较低，全年看后续可赶工期+稳经济有重任+更积极货币财政政策或可期，全年受影响或较低；火神山、雷神山医院利好钢结构趋势爆发。

摘要：

Q1是建筑传统淡季占比低，考虑赶工期因素影响并不高。1）建筑行业商业模式决定H2 尤其Q4 是收款及收入确认高峰，Q1 是淡季，过去5 年Q1-Q4 单季度新签订单金额占全年比重均值18/24/23/35%，收入比重20/25/23/32%，净利比重18/28/23/30%；2）细分行业过去5 年Q1 收入比重均值：园林11%/设计12%较低，房建22%/水利20%较高，钢结构18%/基建19%；净利比重均值：园林2%/设计11%较低，国际22%/房建22%较高；钢结构16%/基建17%；3）根据目前统计，主要省份复工日期为2 月9 日（正月十六）跟建筑行业传统复工日期基本一致，疫情对个别项目影响或持续到2 月底，若疫情在2 月得到控制实质性影响比往年晚最多2 周，同时考虑旺季赶工期因素，对全年影响有限。

建筑公司在手订单充足，1 月新增专项债大幅增长，宽松政策或加码。

1）建筑公司在手订单充足，如中国铁建2019 年新签订单约2 万亿元增速+26.7%，收入保障倍数近3 倍；东南网架新签约85 亿元增速+51%；2）考虑到2020 年全面小康经济增长有底线，服务业/社零等受疫情影响较高；疫情结束后建筑业稳经济稳就业重要性将大增，且逆周期调节力度望增强、更积极货币财政政策或可期；3）新增专项债发行提前并大增（1月已超7000 亿而2019Q1 仅6660 亿）且投向基建比例提升（超60%）。

火神山、雷神山医院采用装配式钢结构施工，钢结构最具前景建筑细分将迎元年爆发。1）火神山、雷神山医院采用钢结构箱式房装配化施工，建设迅速（火神山2 月2 日已交付），提升装配式钢结构关注度；2）钢结构人工少、防疫压力轻，且周期快符合后期赶工要求，受疫情影响较低；3）当前钢结构有总包/装配式/环保/成本四大新变化，且城镇化+商业模式变化等因素推动钢结构在基建/文化/民生工程与住宅领域渗透率提升，供给端集中度亦提升，是最具前景建筑细分，将迎元年爆发。

疫情短期冲击不影响全年趋势回升，2020 年钢结构元年爆发最看好方向。

1）钢结构推荐东南网架/精工钢构/鸿路钢构/富煌钢构/杭萧钢构：东南网架已承接多个医院项目/集团公司旗下有医院资产，医院建设领域实力强；精工钢构GBS 体系覆盖最全面/PSC 技术创新业内唯一/装配化率可高达50-95%；鸿路钢构为加工制造龙头；富煌钢构同业唯一特级资质/钢结构住宅占比最高；2）基建央企推荐中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国化学。

风险提示：疫情扩散、基建投资下滑、资金面转紧等