本报告导读：

3 月基建投资增速4.5%。社融超预期叠加低基数效应，Q2-Q3 单月基建投资增速望达10%-20%，推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/长三角基建。

摘要：

3月狭义基建投资增速4.5%，政策宽松效果渐显。1）广义基建投资：3月1.47 万亿（+3.3%），增速较2018 年同期/2018 全年/2019 年1-2 月变化-2.7pct/+1.5pct/+0.2pct。2）狭义基建投资：Q1 狭义基建投资2.24 万亿（+4.4%），增速较2018 全年提升0.6pct，3 月1.23 万亿（+4.5%），增速较2018 年同期/2018 全年/2019 年1-2 月变化-6.1pct/+0.7pct/+0.5pct。自2018年9 月以来随着政策效果逐步显现，基建投资累计增速持续回升。

行业视角：铁路投资企稳，环保投资高增延续。1）3 月铁路投资增速0%，较2018 年同期/2018 全年/2019 年1-2 月变化+12.0pct/+5.1pct/-22.5pct，铁路作为基建补短板风向标，其投资增速较2018 年回升表明宽松政策已进入执行层面。2）3 月道路投资增速+0.2%，较2018 年同期/2018 全年/2019年1-2 月变化-10.4pct/+0.2pct/-4.6pct，考虑自2018 年3-6 月道路投资增速由18.7%下滑至1.0%产生的低基数效应，道路投资有望加速上行。3）3 月环保投资增速39.3%，较2018年同期/2018 全年/2019年1-2 月变化+8.1pct/-3.7pct/-9.6pct，2018 年来单月增速均超25%。4）3 月水利投资增速-8.2%，较2018 年同期/2018 全年/2019 年1-2 月下滑16.3pct/3.3pct/6.4pct。

区域视角：东/中/西部投资增速较1-2 月均有提升，西部投资增速高于东部。1）3 月东部/中部/西部固定资产投资增速4.3%/9.6%/7.8%，较1-2 月提升1.0pct/0.2pct/0.2pct，自政策宽松（2018 年7 月）以来西部投资增速大幅攀升5.5pct，且2019 年来增速超过东部，考虑到政策宽松背景下资金环境持续改善，叠加2018Q2 的低基数效应，西部投资增速望持续攀升。

3 月社融超预期，Q2-Q3 单月基建投资增速望达10%-20%。1）3 月社融数据超预期，单月新增社融2.86 万亿（较上年同期多增1.2 万亿）；Q1 社融达8.19 万亿，同比新增2.34 万亿，宽信用效果逐渐显现。2）政策宽松延续，地方债发行明显提速（Q1 发行1.41 万亿，同增541%），叠加2019年专项债2.15 万亿（+59%），望推动地方融资平台信用扩张。3）政策宽松效果显现，资金面掣肘逐步消解，叠加2018Q2-Q3 的低基数效应（2018 年4-8 月单月基建投资增速由11.3%快速下滑至-4.3%），我们认为Q2-Q3 单月基建投资增速望达10%-20%，而非市场普遍预期的5%-8%。

目前基建反弹预期尚未充分反映，叠加4 月一带一路峰会催化，推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/长三角基建。1）基建央企：中国化学/中国交建/中国铁建/中国中铁；2）基建设计：苏交科/中设集团/设研院/设计总院；3）民营生态环保：文科园林/铁汉生态；4）长三角基建：上海建工。

风险提示：政策执行效果不及预期