本报告导读：

基金2018Q3 建筑持仓大幅下滑至0.51%为近五年新低，从持仓比例/持股数量/持股市值看，业绩韧性好/综合实力强/估值低的细分龙头更受青睐、基建央企关注度提升。

摘要：

2018Q3建筑板块基金持仓大幅下滑。1）2018Q3建筑板块基金持仓比例为0.51%为近五年新低，环比-1.07pct/同比-0.57pct；2）基金在建筑板块持仓市值占股票投资市值为1.33%，环比-0.01pct/同比-1.16pct，相对于建筑板块标准配置比例3.13%继续明显低配；3）基金持仓建筑各细分板块中，TMT 工程（3.92%）/园林（1.93%）/设计（1.79%）较多，路桥（0.07%）/装饰（0.2%）较少；4）基金持有建筑各细分板块中，仅设计（+0.18pct）环比有增加，减仓园林（-2.47pct）/化学（-2.23pct）较多。

持仓比例：国检集团/苏交科增加较多。1）2018Q3 建筑10 大基金重仓股为东易日盛11.4%/东方园林5.7%/百利科技3.7%/国检集团3.5%/葛洲坝3.2%/苏交科2.6%/岭南股份1.5%/中工国际1.1%/中国化学1%/龙元建设1%，基建央企/园林/设计检测各2 家；2）持仓比例增加前5 为国检集团3.5pct/苏交科1.4pct/设计总院0.8pct/美尚生态0.8pct/中设集团0.7pct，减少前5 为东方园林-2pct/中国化学-1.4pct/亚厦股份-1.3pct/中材国际0.6pct/棕榈股份-0.5pct；3）与Q2 相比棕榈股份/东珠生态/富煌钢构退出前10，新增国检集团/岭南股份/龙元建设。

持股机构数：中国铁建/苏交科增加较多。1）2018Q3 建筑持股机构数前10 为中国铁建91（+57）/中国建筑82（+4）/中国中铁40（+5）/葛洲坝27（-4）/中国化学27（+4）/中国交建18（+4）/苏交科12（+11）/中国中冶11（+8）/东方园林9（-27）/铁汉生态9（+7），基建央企7 家；2）东方园林/中工国际/中材国际持股机构数下降较多，中国铁建/苏交科增加较多；3）与Q2 相比中工国际/中材国际/棕榈股份退出前10，新增苏交科/中国中冶/铁汉生态。

持股市值：中国建筑/中国铁建较高。2018Q3 建筑持股市值前10 为中国建筑/中国铁建/葛洲坝/东方园林/中国中铁/中国化学/中工国际/东易日盛/中国交建/苏交科；与Q2 相比棕榈股份退出前10，新增苏交科。

被动指数型基金重仓持有建筑股最多占比45%，上海及广深基金重仓建筑市值较高。1）2018Q3 所有基金重仓持有建筑市值229 亿元，较Q2 的241 亿元下降4.9%，被动指数型/偏股混合型基金分别为104 亿元占比45%（+7.7pct）/57 亿元占比25%（+0.5pct）；2）上海/广深地区基金重仓建筑市值占比均约36%，北京地区占比约28%。

行情逐步进入订单/业绩好转的基本面催化阶段，推荐铁路建筑央企/基建设计/地方路桥/民营PPP 生态环境四主线。1）铁路建筑央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑；2）基建设计推荐苏交科/中设集团/设计总院，受益设研院/勘设股份；3）地方路桥推荐山东路桥，受益四川路桥；4）民营PPP 生态环境推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份。

风险提示：地方债务清理加码、PPP 整顿加码、资金利率大幅上行等