真视通发布2016年半年报。报告期内公司实现营业收入3.45亿元，同比增长26.87%；实现归属于上市公司股东净利润3,221.18 万元，同比增长5.21%。我们给予其谨慎买入的首次评级，目标价格102.23 元。

点评

研发投入加大系净利润增速低于营收增速主因。报告期内公司研发投入共计1,217.77 万元，同比增加62.76%，导致净利润增幅大大低于营收增速。另外，销售费用为1,302.61 万元，同比增长19.06%，销售费用率下降0.25 个百分点至3.787%，与去年基本持平；管理费用为3,116.85 万元，同比增长36.41%，管理费用率增加0.63 个百分点至9.04%；财务费用-98.54万元，同比下降77.92%，财务费用率与去年基本持平。资产减值损失增加407.12 万元。

“3 云、3+、3 平台”战略顺利推进，市场竞争力进一步提升。公司定位精准，并与自身的业务优势、技术优势相结合，提出了“3 云、3+、3 平台”战略，将视频作为主攻方向，逐步深挖客户需求，逐步拓展VR、AR、仿真等“智能+”业务，努力为客户提供优质的信息技术和多媒体视讯综合服务于解决方案。

看好公司云视频、大数据业务未来发展。公司自主开发的云视讯系统“真会通”，有效的解决了企业需求，并与传统会议系统实现了优势互补，同时整合云媒体、云培训等相关功能，以视频业务为切入点，不断满足客户的其它需求，最终实现向中小企业客户拓展，其中新三板公司将会成为公司重要潜在客户；报告期内，公司数据中心业务实现营业收入1.03 亿元，占公司营收30%，同比增长466.28%，拟收购的网润杰科是云计算和数据中心网络建设领域的行业领先企业，收购完成后有利于大大提升公司数据中心业务的发展。

估值

我们预测公司2016 年、2017 年、2018 年营业收入分别为9.27 亿、11.84亿和14.93 亿，每股收益分别为0.94 元、1.21 元和1.48 元，首次给予谨慎买入评级，目标价格102.23 元，建议投资者关注。