事件公司发布2 021 年度报告和2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入97.66 亿元，同比增长35.99%；归母净利润6.43 亿元，同比减少12.03%；基本每股收益2.37 元，同比减少11.9%。2022 年一季度实现营业收入27.32 亿元，同比增长80.03%；归母净利润1.18 亿元，同比增长7.20%；基本每股收益0.44 元，同比增长7.32%。

依托新材料纵向一体化平台，主营业务业绩稳步增长 公司充分发挥新材料纵向一体化平台优势，不断丰富产品结构以及持续优化客户群体，2021 年公司主营业务业绩稳步增长。从销量来看，改性塑料、复合材料、健康材料、药用胶囊等销量实现大幅增长，同比增速分别为32.2%、54.5%、78.7%、21.7%。从营收来看，改性塑料、复合材料等主业同比增长19.3%、63.1%；光显材料营收略微增长3.4%；同时通过收购东宝生物，实现医、民用明胶及系列产品方面的业绩增量。

收并购完善上下游产业链，实现以大化工产业和大健康产业为两翼的“一体两翼”战略布局 在大化工产业方面，公司完成对浙江一塑和江苏国恒的收购，投资建设100 万吨/年聚苯乙烯和20 万吨/年聚丙烯项目，积极布局改性材料上游产业链。在大健康产业方面，公司完成对东宝生物的收购，并通过东宝生物收购子公司益青生物控股权，完成内部资源整合，打通明胶产业链，实现了从明胶到空心胶囊产业纵向一体化延伸，初步完成对大健康产业中的明胶、生物医药、医美、个人护理等细分行业的战略布局。

看好公司综合竞争力和持续成长属性 公司各主营业务仍处在发展快车道，且通过上下游产业链一体化布局提升市场综合竞争力。我们认为，公司拥有高成长属性，具备中长期投资价值。

投资建议 预计2022-2024 年公司营收分别为125、157、189 亿元，同比变化28.2%、25.7%、19.9%；归母净利润分别为7.6、9.3、11.2 亿元，同比变化17.8%、22.5%、20.7%；EPS 分别为2.79、3.42、4.13 元，对应PE 分别为7.2、5.9、4.9 倍。

风险提示 原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险等。