2019年油价相对稳定，预计2020年小幅反弹
2019年油价：需求压制，油价窄幅震荡
Brent原油均价64.1美元/桶，2018年71.5美元/桶全球经济放缓、原油需求增速下降，主导油价走势7月OPEC+延长减产、9月沙特油田遇袭、12月深化减产，均未明显支撑油价上行
油价非影响行业景气的主导因素，更多的在于供需2020年油价：供给收缩，预计均价小幅抬升
OPEC+深化减产、沙特自愿减产，合计210万桶/日美国原油钻机数连续下降，页岩油产量增速将放缓预计2020年Brent油价在65-75美元/桶区间
1.2 中油价属行业发展相对舒适区，影响行业景气的关键在于供需油价高低最直接影响石油加工行业的盈利能力，通过价格传导也将对整个石化化工行业产生影响。
2019年油价保持稳健，属行业发展的相对舒适区，非影响行业景气度的主导因素，供需更为关键。
1.3 扩能周期叠加下游需求不振，2019年行业景气大幅下行2019年行业中的炼油、丙烯/聚丙烯、PTA、甲醇等产能增长过快，进入产能扩张周期，市场竞争愈演愈烈。
2019年前三季度国内GDP涨幅6.2%，其中一、二、三季度分别为6.4%、6.2%和6.0%，经济下行压力较大；房地产、汽车、纺织等下游行业表现不佳甚至负增长，主要石化化工产品需求不振。
1.3 扩能周期叠加下游需求不振，2019年行业景气大幅下行2019Q1-Q3，行业营收同比增长5.9%；但归母净利同比下降22.0%，主要源于市场激烈竞争带来的盈利能力下降。
行业毛利率下降至2015年以来的低位水平。
1.4 行业表现落后于整个A股市场，排名中位区间截至2019年12月20日，行业涨幅19.8%，表现落后于整个市场11.1个百分点；排在28个申万一级行业的第17位。
1.5 行业表现分化，不乏优异个股表现
2019年前三季度，化纤、钾肥、轮胎、改性塑料、涂料等细分领域表现较好，归母净利均实现较大幅度上涨；粘胶、炭黑、纯碱、氟化工、石油加工等细分领域表现较差。
1.5 行业表现分化，不乏优异个股表现
不考虑上市新股前提下，截至12月20日，2019年行业六成以上个股实现上涨，其中55只个股涨幅在50%以上。
2.1 行业估值、基金配置：当前均处在历史底部区域，存在较高安全边际行业估值相较历史均值变化情况
截至12月20日，行业整体估值（PE（TTM））约为19.5x，明显低于2009年以来的历史均值（30.1X），目前处在历史底部区域。
2019年Q3，行业公募基金重仓持股比例处在历史低位（2.37%），远低于历史平均水平，处在低配状态；排在28个申万一级行业的第12位。
2.2 基本判断：2020年行业景气依旧承压，部分细分领域存在向上空间预计2020年油价处在中位区间，故影响行业发展的关键仍集中在供需关系。
部分大宗产品仍处在产能扩张周期，炼油、丙烯/聚丙烯、环氧丙烷、乙二醇、PX、PTA等产能增速较快，价格存在下探空间。
2020年我国宏观经济仍将面临较大下行压力，预计主要石化化工产品需求增速将放缓。
从供需角度看，2020年行业整体景气依旧承压，将延续2019年的行业分化态势，部分细分领域存在景气向上空间，看好结构性投资机会。
2.3 2020年策略：行业表现分化，聚焦业绩确定性较高的细分龙头投资策略方面，我们建议布局业绩确定性较强的细分领域龙头企业。
具体体现：作为行业龙头，受到下游需求增长、业务/产业链扩张等因素影响带动盈利提升，业绩增长表现更为稳健，行业话语权进一步提升。
2.3 2020年策略：行业表现分化，聚焦业绩确定性较高的细分龙头石化
石化领域仍处在产能大幅扩张周期，供大于求趋势最为明朗，行业景气度将进一步下降。
看好该领域中采用低成本轻烃加工策略、产业链扩张取得实质进展的标的。
推荐：卫星石化。
改性塑料/助剂
改性塑料：石化领域扩能带来PP、PC供给大幅增加，价格有望进一步下探，降低改性塑料企业加工成本；“家电稳增长+汽车轻量化”促使改性塑料需求稳健上涨；龙头企业不仅是以改性塑料为基，更注重多元化产业布局，且取得显著成效。
高分子材料抗老化助剂：塑料、橡胶等高分子材料刚性需求上涨，带动助剂行业业绩持续提升。
推荐：金发科技、国恩股份；利安隆。
新能源汽车
我国新能源汽车景气受补贴退坡影响，短期承压；《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》征求意见稿发布，利好行业中长期发展。
新能源汽车需求2020年有望边际改善，看好配套产业受益产品量价齐升。
推荐：石大胜华。
煤化工
油价温和上涨预期下，相关煤化工产品价格上涨，带动业绩提升；看好具有低成本平台优势的龙头企业。
推荐：华鲁恒升。
