投资要点

事件：公司发布2016年半年度报告，报告期内实现营业收入近1.4亿元，同比增长近8.9%；归母净利润1923 万元，同比下降近12.8%。

事件点评：公司上半年营业收入增长主要是由于民用智能然气表和工商用智能燃气表控制装置的销售增长所致；归母净利润下滑是由于公司的营业成本、销售费用和管理费用增加所致。营业成本同比上升15.6%是由于销售增长及产品销售结构变化所致；销售费用同比增长18.6%是由于公司加强营销网络建设所致；管理费用同比增长10.7%是由于公司加大研发投入及员工薪酬增长所致。

公司产品种类齐全：公司专注于燃气表领域多年，是天然气表行业中能提供硬件设备、软件平台和应用方案的高新技术企业。公司位居国内智能燃气表制造商第一梯队，在线用户超1100 万户，客户主要是燃气运营商，遍布各大城市及地区。

燃气表信息化趋势明显，未来市场容量广阔：我国燃气表领域仍有较大发展空间，多年来智能燃气表增长势头稳定。目前推行的阶梯气价方案对旧表的更换起到促进作用，我国过去五年燃气表需求量增速约为20%，而智能燃气表需求增量则近似到达28%。经测算，智能燃气表在 2016-2020 年间仅替换需求即可达172 亿元，再加上机械燃气表进一步被淘汰，我们认为智能燃气表市场容量仍然广阔。

物联网概念带动公司发展：物联网表技术将会使未来的抄表、付费、维护等更加便捷。公司研发的多层组网物联计量系统完全满足这一概念，在未来推动的“四表合一”进程中，公司将会受益。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.35 元、0.36 元和0.39 元，对应的动态PE 分别为105 倍、102 倍和93 倍。参考上市公司中营业结构类似的金卡股份估值，并考虑到相对稀缺性及公司未来发展规划，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：燃气行业或不景气的风险，旧燃气表更新或不及时的风险，工商用智能燃气表业务市场推广或不顺利的风险。