营收利润增速仍处下降通道，基本面开始出现积极信号

计算机板块中报显示，板块营收同比增长中值为17.6%，净利润同比增长中值为12.4%。尽管费用控制较好，管理费用和销售费用同比增长中值分别为16.1%和12.9%，但毛利率有所下滑。应收账款与预收账款增速下降，经营性现金流增长加速，整体商誉增速收窄。我们认为，计算机板块进入行业变革期，整体营收增长主要受益于新产品新技术的应用，短期成本增速快于收入增速，净利率略有下滑，但伴随行业壁垒持续提升，净利率有望得到提升。

大型企业整体经营状况更好，龙头优势开始显现

通过中位数与整体法对比，我们发现大型企业拥有1.营收增速更快；2.研发投入力度更大；3.研发费用增加也导致了整体费用增速比小企业快；4.人工费用增速的下降速度更快；5.应收账款压力更小；6.经营性现金流入增长速度更快等特征。整体而言，计算机板块中大型公司与中小型公司开始出现经营上的差异化。我们认为，在市场竞争加剧的背景下龙头优势开始显现。

人工智能、企业级信息化等细分行业开始加速

结合总体法和中位数法分析，我们从子行业的中报业绩分析得出以下结论：

人工智能板块收入开始加速；企业级服务利润加速增长，或出现行业拐点；金融科技、互联网医疗板块有所回暖，龙头公司成长更突出；国产化网络安全、智慧城市板块业绩下滑，仍然面临一些压力。

相对估值、机构持仓等指标支撑板块反弹

计算机板块估值降至50-60 倍PE 水平，已回落至历史均值附近。从相对估值的角度而言，板块估值已经具备一定吸引力。板块持仓市值与市值占比自2016Q1 以来连续五个季度降低。2017Q2，中信计算机持仓市值225亿元，同比下降52.2%，环比下降9.96%。机构持股向龙头标的集中，2017Q2，TOP20的标的总持仓市值为178亿，占比78.96%，相对一季度的60.11%，上升幅度较大，偏好低估值、高成长个股。

投资建议

我们认为，计算机板块具备反弹基础，行业进入龙头溢价时代，策略上建议聚焦行业龙头（竞争壁垒高、空间大）、优质成长股（PEG<1）和三大主题（AI、企业级云服务和新零售IT）。重点推荐标的包括：用友网络、新大陆、东方国信、苏州科达、索菱股份、恒华科技、汉得信息、广联达、启明星辰等。

风险提示：1. IT 行业需求不及预期，2. 人力成本大幅上升