事件：为推动实施母婴大健康战略，推进公司业务转型升级，打造“母婴产品+健康服务+互联网”的新业务模式,公司董事会着眼于长期战略发展，从市场需求出发，调整业务布局，拟以自有资金壹亿元人民币出资设立全资子公司——“拉比心爱产康投资有限公司”（暂名），从事有关母婴健康、服务、培训、咨询等领域的相关业务。

疫情爆发催生需求变化，公司做出相应调整。上半年疫情对国内外宏观形势，社会及市场环境影响巨大，企业经营收到一定程度影响。公司在分析当下形式之后，调整经营策略。

1）销售策略上，将“线上+线下”相结合的订货方式转变为线上订货会，以解决加盟商订货问题。2）产品结构上，调整产品的投产率，使产品结构更适应高性价比的消费需求。

3）生产上，增加小批量制造以应对多样化需求。4）强化线上运营，上半年开辟直营和加盟微商城渠道，大力推进线上销售，维稳业绩。

新设立子公司，开辟服务端新业务。疫情催化，母婴用户的生活方式、品类需求及渠道触点发生了改变。将近60%的母婴店主上半年都在忙着关店，进客率下降，窜货乱价严重，动销困难，成为门店经营的最大痛点。为了适应新形势，公司在母婴健康、护理等服务端开辟新业务，构建“母婴产品+健康服务+互联网”的新业务模式，从单一的母婴产品销售走向多元化服务平台，从长期来看新业务有助于公司拓宽市场，增厚公司业绩。

因疫情影响上半年业绩承压。2020H1 公司实现营业收入1.16 亿元，同比下降35.65%，归母净利润0.1 亿元，同比下降61.4%。上半年业绩承压主要因为线下销售因疫情影响大幅降低，叠加对外公益性捐款所致。二季度开始服装鞋帽零售额略有回暖，线下需求逐步恢复，使得二季度业绩环比改善比较明显，预计下半年业绩增速有望回正。

盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为0.42 亿元、0.44 亿元、0.48 亿元，对应 EPS分别为0.12 元、0.12 元、0.13 元，当前股价对应 PE 分别为54/52/47.5 倍。作为国内母婴产品领先企业，公司在母婴用品最困难的时期积极寻求改变，布局长期发展。母婴店铺大量关闭引发行业洗牌，中小企业不断出清，行业集中度有望进一步提升，龙头或将受益。维持“审慎推荐”评级。

风险提示：疫情导致业绩下滑的风险；行业景气度下滑的风险；原材料价格上升的风险；资本市场系统性风险等。