投资要点

事件：公司发布公告，拟发行可转债募集资金总额不超过3.3 亿元，扣除发行费用后1.5 亿元投资用于妇婴童洗护用品智能化生产及供应链管理建设项目、1.8 亿元用于婴童内衣智能化生产及供应链管理建设项目。

巩固主力产品优势，打造妇婴洗护业绩新增长点。公司作为国内母婴品牌龙头之一，旗下拥有三大品牌，差异化定位，其中“拉比”品牌优势最为突出，营销渠道覆盖全国30 个省，线下网点达1300 多家，线上业务覆盖天猫、京东、唯品会等大型电商平台。1）婴幼儿服饰棉品业务（含妇婴童内衣）占公司整体销售收入的比重达80%左右，是公司主要收入来源，在国内母婴消费市场享有较高的美誉度。婴童内衣智能化生产及供应链管理建设项目建成后将显著提升公司婴幼儿服饰产能和智能化生产水平、加强库存管理、提高产品周转率和产品盈利能力，进一步巩固公司产品优势地位，预计达产后可实现年营收2.5 亿元，净利润3700 多万元；2）妇婴洗护产品目前占公司营收仅6%左右，妇婴童洗护用品智能化生产及供应链管理的建设将有助于公司拓宽产品线，对原有工艺、设备和产品进行更新换代，有利于提升产品生产效率、扩大产能，提升产品竞争力。该项目下的洗护产品将比以前的产品定位更高端，有助于和“拉比”品牌形成连带销售，提升在店sku 和客单价，预计项目达产后可形成年收入2.1 亿元，净利润5062 万元。公司双品类项目共同建设未来有望打造业绩新增长点，将助力形成婴幼儿服饰棉品与妇婴洗护用品双引擎驱动新格局。

享二胎政策+消费升级红利，国内母婴市场成长空间广阔。受益于二孩政策的放开，2016 年出生人口1786 万，超过45%来自二孩及以上，2017 年前5 个月全国出生人口740.7 万，二孩及以上过半，出生人口数量的增加有利于婴幼儿消费品市场总量的提升；目前80、90 后已成为母婴消费主力，消费升级背景下，产品品牌和品质成为消费者关注的重点，激励企业进行产品升级换代，利好国内以拉比为代表的优势品牌市场份额进一步提升。

盈利预测与投资建议：预计2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.5 元、0.63元，考虑到公司将直接受益于母婴行业的高增长，在营销网络布局、经营调整上成效逐渐显现，维持“增持”评级。

风险提示：销售增长不及预期的风险；外延布局低于预期的风险。